2009年-世界发展银行全球_Emerging_Market_Fluctuations___What_Makes_the_Di_erence__42页_578kb

报告摘要

总结：新兴市场波动差异的来源

核心内容

本文探讨了新兴市场国家与发达国家在宏观经济波动方面的差异，并试图通过分解这些差异来理解其背后的原因。作者使用墨西哥和加拿大作为代表性的新兴市场和发达国家，基于一个标准的小型开放经济模型，分析了波动的来源，包括效率楔、劳动力决策楔、投资楔、风险溢价楔和政府消费楔。

主要观点

波动差异显著
新兴市场国家的经济总量波动幅度明显大于发达国家，尤其是在消费和净出口方面。
- 消费波动率高于产出波动率。
- 净出口占产出的比例在新兴市场国家中具有高度反周期性。
关键波动因素
- 效率楔：是解释新兴市场与发达国家波动差异的主要因素之一。
- 劳动力决策楔：在新兴市场国家中表现出更高的波动性，且对周期性波动有重要影响。
- 风险溢价楔：在新兴市场国家中对消费过度波动和净出口反周期性具有决定性作用，而在发达国家中则作用较小。
- 政府消费楔：对两种国家的波动贡献均不显著。
- 投资楔：在墨西哥的波动中几乎不起作用，但在加拿大的投资和净出口行为中起到一定作用。
模型与方法
- 作者采用了一种称为“商业周期会计”（Business Cycle Accounting）的方法，通过估计楔的随机过程及其实际值，来衡量它们对宏观经济波动的贡献。
- 该方法通过构建反事实经济模型，改变楔的设定，从而评估其对经济总量的影响。
观测等价性
- 作者指出，不同结构模型（如具有粘性工资、金融摩擦、外部利率扰动等）可以诱导出相同的楔变化，因此无法从数据中唯一识别原始冲击和摩擦。
- 然而，这些楔的变化可以作为构建与数据一致的详细模型的指导。
参数校准
- 模型的参数被校准以匹配代表性的开放小国的平均统计特征。
- 校准包括消费偏好、资本积累、技术参数、世界利率、债务弹性等。

关键信息

数据来源：墨西哥和加拿大的季度宏观经济数据，包括GDP、投资、净出口、工时和政府消费。
方法论：采用最大似然估计法，结合卡尔曼滤波，对楔的随机过程进行估计。
结果：风险溢价楔是新兴市场国家波动差异的主要解释变量，而政府消费楔和投资楔的贡献较小。
结论：为了构建与数据一致的新兴市场波动模型，研究者应重点关注风险溢价楔、效率楔和劳动力决策楔的原始冲击和传导机制。

结构概述

第1部分：介绍研究背景，指出新兴市场与发达国家在经济波动上的显著差异。
第2部分：描述原型小型开放经济模型及其观测等价性，说明不同模型如何影响楔的变化。
第3部分：介绍波动分解方法，包括反事实实验和参数估计过程。
第4部分：应用该方法分析墨西哥和加拿大，得出主要结论。
第5部分：讨论研究结果对理解新兴市场波动的启示，并总结全文。

表格摘要

变量	墨西哥	加拿大	新兴国家	发达国家
σ(y)	2.12	1.44	2.74	1.34
σ(l)	1.40	1.69	-	-
σ(m/y)	1.63	0.91	3.22	1.02
σ(c)/σ(y)	1.28	0.85	1.45	0.94
σ(x)/σ(y)	4.51	4.60	3.91	3.41
ρ(m/y,y)	-0.80	-0.05	-0.51	-0.17

σ(y)：产出波动率，墨西哥高于加拿大。
σ(m/y)：净出口波动率，墨西哥更高。
σ(c)/σ(y)：消费波动率相对于产出的比率，墨西哥更高。
ρ(m/y,y)：净出口与产出的相关性，墨西哥为负，表示反周期性。

参考数据与参数

参数校准：
- 风险规避系数（σ）：2
- 消费指数（ρ）：0.32
- 折现因子（β）：0.987
- 资本折旧率（δ）：4.7%
- 资本调整成本（φ）：13.1
- 世界利率（r*）：4%
- 稳态债务/产出比（φ）：50%
数据来源：墨西哥（1987:1-2007:4），加拿大（1976:1-2007:4）。