20250602-华泰期货-EB月报_苯乙烯港口库存低位_基差坚挺_15页_1mb

苯乙烯市场分析总结

核心内容

苯乙烯市场近期表现主要受港口库存低位、基差坚挺及下游需求变化影响。5月苯乙烯检修高峰已过，6月开工预期进一步回升，港口库存处于季节性低位，流动性偏紧，纸货空头集中补空导致基差大幅冲高。虽然5月下纸货交割后基差有所回落，但整体仍维持坚挺态势。同时，PS及ABS成品库存逐步去化，但生产利润仍偏低，尤其是ABS开工率有待进一步提升。

主要观点

• 苯乙烯市场：港口库存低位，基差坚挺，生产利润大幅抬高至近2年高位。
• 供应端：5月检修高峰结束，6月开工率有望回升，国产供应压力增大。
• 需求端：纯苯下游CPL及苯胺开工率回升，但实际兑现速率偏慢，需等待库存压力缓解。
• 进口窗口：中国苯乙烯价格相对欧美超升，现货进口窗口有所打开，但纸货及期货贴水仍深。
• 策略建议：单边谨慎做多套保，关注基差变化及港口库存走势。

关键信息

一、苯乙烯国内基本面情况

• 新增产能：2025年将有多家装置投产，包括裕龙炼化一期（50万吨/年）、山东中泰化学（京博）（67万吨/年）、国恩化学（东明）（20万吨/年）、吉林石化（60万吨/年）、广西石化（60万吨/年）及洛阳石化（12万吨/年）。
• 开工及检修：5月苯乙烯第二轮集中检修，盛虹装置待6月上中旬重启。6月开工率进一步提升。
• 基差与利润：EB现货-06月合约基差一度冲高至750元/吨以上，5月底EB现货-07月合约基差在570元/吨附近，仍坚挺。生产利润大幅抬高。
• 库存情况：港口库存见底回升，生产企业库存同步下降。

二、海外苯乙烯情况

• 海外开工：5月海外检修高峰，韩国、台湾、欧美均有所检修。
• 跨国价差：欧美对中国价差见顶回落，中国苯乙烯价格相对超升，现货进口利润有所改善，但纸货及期货贴水仍深。
• 价差走势：FOB美湾-CFR中国价差有所反弹，但美韩窗口关闭，韩国发往中国压力仍存，6月欧洲货源到港压力较大。

三、中国纯苯基本面情况

• 供应及库存：纯苯美湾对中国的价差有所反弹，但美韩窗口仍关闭，港口库存见底回升，港口到货逐步抬升，但提货量未明显提高，反映下游需求偏弱。
• 下游需求：己内酰胺及苯胺开工率偏弱是前期纯苯需求拖累的主要因素，中美关税战放缓后，服装、冰箱出口订单短期回升可能带动CPL及苯胺开工回升，但兑现速率偏慢。
• 价差与利润：纯苯-石脑油价差维持在一定水平，进口利润（现货）有所改善，但整体仍需等待海外供需进一步改善。

四、苯乙烯下游情况

• 下游开工率：苯乙烯五大下游开工率整体有所回升，但ABS开工率仍需进一步提升。
• 库存与利润：PS及ABS成品库存逐步去化，PS开工有所回升，但生产利润仍偏低。ABS样本企业库存有所下降，但生产利润仍偏低。
• 终端需求：中美关税战放缓背景下，终端抢出口刺激可能带动PS及ABS需求回升，但实际效果需观察。

风险提示

• 装置检修力度：若检修力度超预期，可能影响供应及价格走势。
• 贸易商补空节奏：港口流动性收紧，贸易商补空节奏将影响基差及库存变化。
• 下游需求修复：己内酰胺及苯胺需求实际修复力度将决定纯苯及苯乙烯价格走势。
• 油价波动：油价大幅波动可能对纯苯加工费及苯乙烯成本产生影响。

结论

苯乙烯市场在港口库存低位及基差坚挺的背景下表现强势，但需关注后续累库兑现速率、贸易商补空节奏及下游需求实际修复情况。同时，纯苯市场在海外供需改善及下游需求回升的推动下，也有望迎来价格反弹。整体市场仍处于震荡偏强格局，建议投资者谨慎做多套保，关注价格波动及政策变化。