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中金公司孙雷：投行必须加快转型，形成适应注册制的“三大核心能力”

核心内容

中金公司投资银行业务管理委员会联席主任、投资银行部负责人孙雷在接受第一财经专访时表示，随着科创板注册制改革的深化，投行必须加快转型，构建适应注册制的“三大核心能力”：价值发现能力、尽职调查能力、市场化资产定价能力。他指出，科创板不仅是注册制改革的“试验田”，更是推动中国投行实现价值重塑与能力跃升的核心引擎。

主要观点

1. 科创板的改革意义

• 科创板自设立以来，已汇聚超过600家上市公司，总市值突破18万亿元，累计IPO融资规模近万亿元。
• 科创板在制度创新、产业布局、研发投入、创新成果等方面表现突出，成为服务新质生产力的重要平台。
• 2026年6月，科创板第五套标准适用范围扩大至人工智能领域，标志着资本市场对AI产业价值评估体系的根本性重塑。

2. 投行转型方向

• 投行需从传统的“扶上马、送一程”模式，向“陪着走”的长期陪伴模式转变。
• 注册制改革背景下，投行需强化“投资+投行”联动，构建从早期产业投资到上市融资、再到长期产业赋能的全周期服务闭环。

3. 人工智能企业的挑战与投行应对

• 人工智能企业具有高投入、长周期、盈利兑现慢等特点，传统财务指标难以匹配其发展规律。
• 投行需围绕底层模型技术实力、商业化落地进展、中长期商业转化潜力、核心技术壁垒与持续迭代能力四大维度进行综合评估。
• 中金公司参考港股上市人工智能企业的定价逻辑，关注行业长期发展空间与产业赋能价值。

关键信息

1. 科创板发展成果

• 截至2026年6月末，科创板上市公司数量超600家，总市值突破18万亿元，IPO融资规模近万亿元。
• 科创板聚焦集成电路、生物医药、人工智能、高端制造等战略领域，形成“链主”引领、上下游协同的产业生态。

2. 中金公司科创板表现

• 中金公司累计保荐科创板上市公司50余家，融资规模超2000亿元，占科创板IPO融资总额的20%以上，位居市场第一。
• 典型案例包括：中芯国际、盛合晶微、百济神州、盛科通信、华润微、联影医疗、金山办公、时代电气等。
• 2026年4月，盛合晶微成为上半年科创板最大IPO，中金资本和中金财富在早期投资及战略配售中发挥了重要作用。

3. 并购重组业务发展

• 2025年，中金公司公告并购交易规模超千亿美元，在多项核心指标上保持市场第一。
• 中金公司积极布局并购市场，助力沪硅产业完成科创板设立以来规模最大的发行股份购买资产项目，推动产业链资源整合。

4. 投行未来发展方向

• 聚焦国家战略需求：严把上市准入关，精准识别“硬科技”企业。
• 强化专业能力：推动团队从“财务专家”向“产业专家”转型，提升行业研究与资产定价能力。
• 坚守合规底线：面对新质生产力企业研发周期长、盈利不确定等特点，投行需加强合规管理，防范“伪科技”企业进入市场。

结语

孙雷强调，投行在全面注册制背景下，需加快转型，成为资本市场的“看门人”与价值发现者。中金公司将持续发挥专业优势，助力更多优质企业通过上市融资与并购重组实现高质量发展，推动中国硬科技产业自主可控，服务现代化产业体系建设。