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中美宏观经济与大类资产配置分析总结 (2025年9月)

核心观点概览

美国宏观经济趋势

• 经济增速放缓：GDP同比增速预计从2024年的2.8%降至2025年的1.7%，2026年略有回升。通胀可能短期反弹至2.9%，后期趋于稳定。
• 政策宽松预期：美联储预计9-12月降息两次，至2026年3.25%-3.5%区间，降息节奏受白宫施压及通胀预期影响。
• 经济再平衡方向：降低财政赤字、提高储蓄率，推动制造业自主可控，推进分层关税政策。

中国经济趋势

• 弱复苏 & 通缩见底：GDP增速短期波动较大，进入弱复苏阶段；通缩环境底部可能已见，政策重心逐步转向财政扩张与结构转型。
• 人口与房地产滞胀：一线、二线城市库存仍偏高，房价下行周期可能已过大半，需求复苏率虽有回升但仍有限。
• 政策转型：财政重点转向民生转移支付及社保支出，货币保持适度宽松，利率下行但信贷需求疲软。

中美大类资产配置

• 美国配置建议
  • 美股：超配股票，低配债券与现金，看好医疗、必选消费、通讯服务、材料及工业等板块。
  • 现货市场：看空美元，看好大宗商品，短期对企业盈利增速下调行业需谨慎。
• 中国配置建议
  • A股：关注AI硬件、互联网、医疗、化工、机械设备、必选消费等板块。
  • 港股：受政策支撑下估值相对偏低，港股短期受资金流影响可能表现优于A股；预计下半年A股将超越港股。

汇率与经济再平衡

• 人民币汇率：受中美利差及基本面企稳支撑，未来将温和升值。
• 中美经济再平衡路径：美国欲通过降储蓄、促出口维持强势美元，中国则侧重消费升级与进口增加，促进人民币国际化。

总体判断

• 股市观点：美股处于牛市后期，板块轮动频繁；A股长期外部需求下降需重选股；中国股市潜在发展空间较大尤其在政策调控向消费倾斜的大背景下。
• 大类资产配置节奏：侧重股票与大宗商品配置，美元走弱可能利好新兴市场货币及原料类资产。