20241018-国投期货-集运（欧线）_淡季挺价再现_落地成色几何__5页_1mb

集运（欧线）市场分析总结

核心内容

当前集运（欧线）市场正处于传统淡季，但航司通过调价和减班等手段，推动运价出现强势反弹。市场关注焦点在于航司宣涨能否在年底前带来实质运价上涨，以及这种上涨是否具有可持续性。

主要观点

1. 淡季挺价逻辑与市场表现

• 市场驱动逻辑转变：四季度以来，市场驱动逻辑由商品市场整体上行和美东港口罢工预期转向航司调价动作。
• 宣涨与行情联动：自10月10日起，航司陆续开启11月运价宣涨，运价中枢从$3000/FEU快速回升至$4200~$4800/FEU，涨幅显著高于2023年。
• 空班减供策略：航司通过减少空班、主动停航等手段制造舱位紧张氛围，以支撑运价上涨。
• 多空博弈加剧：尽管宣涨引发盘面强势上行，但10月末运价仍处于较低水平，市场对实际落地效果存在分歧。

2. 首轮宣涨的兑现预期

• 挺价背景：往年四季度欧线进入淡季，运价下跌至接近成本线，航司通常会在10月进行首轮挺价。
• 今年情况不同：今年运价尚未跌至成本线，航司仍有一定利润空间，因此首轮挺价的执行力度和一致性受到质疑。
• 停航成本考量：航司停航需支付赔偿费用及机会成本，因此停航动作往往出现在运价跌破或接近成本线时。
• 预期与现实差距：尽管当前宣涨配合空班减供，但考虑到供应端仍相对充足，预计11月运价将快速上冲后回落。

3. 二轮宣涨的潜在影响

• 二轮宣涨驱动因素：年末货量翘尾、长协谈判是二轮宣涨的主要推动力。

• 需求与供给预期：12月货量较11月预计增长20%~30%，但供应端增幅约为10%，供需边际改善。

• 长协价格调整：航司可能尝试提升长协中枢价格，但明年供应端新船交付较多，需求端欧洲补库结束，经济复苏受阻，长协价格或难以大幅上涨。

• 联盟格局变化：明年集运市场进入新的联盟格局，联盟将更注重市场占有率，可能限制运力控制措施。

• 二轮宣涨预期：第二轮宣涨可能进一步推动运价上涨，但实际交割价或难以完全实现航司目标。

关键信息

• 运价走势：当前运价在$4200~$4800/FEU区间，接近9月中旬的运价中枢。
• 供应变化：11月初周度运力投放降至21万TEU，显著低于10月下旬的28万TEU。
• 需求趋势：12月货量较11月预计增长20%~30%，但欧洲补库接近尾声，需求增长或不及预期。
• 市场策略：投资者可考虑在第一轮宣涨后价格回落时逢低介入做多，但需警惕实际兑现不足的风险。

图表数据参考

• 图1：航司宣涨前后报价对比，显示运价显著上涨。
• 图2：欧线周度运力投放变化，显示供应减少。
• 图3：往年SCFI欧线周环比变化，显示11月运价通常回落。
• 图4：亚洲-西北欧海运贸易量季节性，显示12月需求增长。
• 图5：亚洲-西北欧海运贸易量月环比变化，显示年末需求翘尾。
• 图6：运力供需走势对比，显示当前供需关系偏弱。

结论

集运（欧线）市场在淡季背景下，通过航司主动调价和减班策略，运价出现强势反弹。尽管首轮宣涨可能带来短期上涨，但因缺乏实际货量支撑，运价回落风险较大。第二轮宣涨或将再次驱动行情上涨，但需结合年末需求翘尾和长协谈判进展综合判断。投资者应关注市场实际兑现情况，合理布局，避免盲目追高。