20250401-开源证券-绿城中国-03900.HK-港股公司信息更新报告_减值影响净利表现_周转提速_坚决布局核心城市_3页_534kb

报告摘要

绿城中国于2025年4月1日发布最新投资评级报告，维持“买入”评级。报告基于公司2024年业绩表现，结合市场环境及未来预期，对绿城中国进行了全面分析。

业绩表现：2024年公司实现营业收入1585.46亿元，同比增长20.7%；但归母净利润同比下降48.8%，主要由于计提减值49.17亿元。若剔除减值影响，净利润预计有所增长。
毛利率：2024年整体结算毛利率为12.8%，同比下降0.2个百分点，但开发业务毛利率为11.7%，同比提升0.4个百分点。
销售与周转：公司销售规模保持韧性，自投销售面积和金额分别同比下降13.8%和11.6%。但周转速度进一步加快，新项目流速提升，开发周期缩短，销售回款率达104%。
土储与投资：公司土储充裕且结构优质，2024年新增项目42个，总建筑面积约418万平方米，平均楼面价14383元/平米。投资强度为63%，一二线城市货值占比达92%，其中北上杭占比51%。
融资成本：截至2024年末，公司平均融资成本降至3.7%，同比下降40个基点；一年内到期债务占比为23.1%，维持低位。
盈利预测：分析师维持2025-2026年盈利预测，并新增2027年预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为33.3、45.4、54.3亿元，对应EPS分别为1.31、1.79、2.14元，当前股价对应PE分别为8.0、5.8、4.9倍。
未来展望：公司聚焦高能级核心城市，2025年自投项目可售货值达2002亿元，一二线城市占比83%。分析师看好公司低毛利项目结转完成后盈利回升。

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	131,383	158,546	161,760	167,656	175,301
YOY(%)	3.3	20.7	2.0	3.6	4.6
净利润	3,118	1,596	3,325	4,541	5,427
YOY(%)	13.1	(48.8)	108.3	36.6	19.5
毛利率(%)	13.0	12.8	13.2	14.0	14.8
净利率(%)	7.4	4.5	4.2	5.3	5.8
ROE(%)	8.6	4.4	8.6	11.5	13.5
EPS(摊薄/元)	1.23	0.63	1.31	1.79	2.14
P/E(倍)	8.5	16.6	8.0	5.8	4.9
P/B(倍)	0.7	0.7	0.7	0.7	0.7