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市场区间震荡，指数增强策略获超额收益 —— 期权月报总结

核心内容

2022年2月，A股市场整体呈现区间震荡态势，上证50和沪深300指数振幅明显缩小，市场成交热度持续下降，投资者博弈情绪不高。与此同时，波动率指数（如VIX）回落至历史较低水平，且中美波动率指数差值扩大，反映美股市场因加息预期及地缘政治冲突而持续调整。

主要观点

• 市场趋势：A股市场在2月7日至25日期间震荡运行，指数涨跌幅分别为0.71%和0.21%，振幅分别为4.38%和4.04%。市场成交额和持仓量均有所下降。
• 波动率指数：波动率指数整体处于低位，50ETF期权波动率指数多数时间在17-18之间波动，且VIX指数维持在30附近，中美波动率指数差值仍为负，并有扩大的趋势。
• 成交与持仓：华泰柏瑞300ETF期权和50ETF期权成交额占比领先，分别约为35%，而沪深300股指期权成交额占比约为25%。
• 策略表现：
  • 指数增强策略：根据综合解决方案，2022年2月收益率为2.10%，超额收益率为1.39%；2022年总收益率为-3.22%，超额收益率为2.85%。
  • 固收+策略：期权固收+策略组合2022年2月收益率为1.21%，自2021年10月样本外跟踪以来总收益率为2.18%，最大回撤为2.77%。

关键信息

• 策略推荐：
  • 长线投资者：建议继续采用备兑策略，结合当前市场趋势和隐含波动率水平，可选择卖出虚值期权，以提高收益风险比。
  • 中短线投资者：可中低仓位持有做空波动率策略，当前波动率指数处于年度中枢以下，收益风险比有所下降，但中长期仍有望震荡下行，可考虑逢高加仓。
  • 价差机会：投资者可关注50ETF相对300ETF价差反弹的机会。
• 风险提示：模型基于历史数据总结，未来可能存在失效风险。

策略总结

投资建议

• 长线投资者应关注备兑策略的持续应用，以获取相对标的指数的超额收益。
• 中短线投资者可考虑做空波动率策略，但需注意波动率指数可能因市场变化而波动，建议采用蝶式组合、日历价差组合等进行策略保护。
• 50ETF与300ETF之间的价差波动可能带来交易机会，值得持续关注。

风险提示

• 本报告所使用的模型基于历史数据，未来市场环境变化可能导致策略失效。
• 投资者需自行承担市场波动带来的风险，不应依赖本报告做出投资决策。

附注

• 本报告由渤海证券研究所分析师祝涛撰写。
• 投资评级说明见表格，具体评级标准基于相对沪深300指数的涨跌幅。
• 报告内容仅供内部参考，未经授权不得对外发布或修改。