咖啡行业深度报告（三）：库迪VS瑞幸，9.9元价格战“鹿死谁手”_31页_1mb

咖啡行业深度报告总结

1. 市场概况与供需分析

报告指出中国现制咖啡市场快速增长，2022年规模突破千亿元，是餐饮行业中最快速发展的细分赛道。供给侧由投融资驱动，需求侧因消费频次提升和人口扩张而增加，当前处于渗透率提升和行业集中度提高的高速阶段。下沉市场成为新机会，咖啡文化渗透互联网用户，库迪和瑞幸的99元价格战加速了市场扩容，价格带从15元降至10元，吸引潜在新客户并提升老用户消费频次，挤占低端茶饮市场。

2. 库迪与瑞幸竞争分析

库迪咖啡由瑞幸创始人于2022年底推出，采用全联营模式快速扩张，目前开业近4000家，产品和定位参考瑞幸，但加盟商门槛较低、补贴力度大。库迪存在较大运营差距，单杯隐含成本高于瑞幸。瑞幸的99元每周促销后，杯单价降至12-13元，杯量提升20%-30%，但门店经营利润率下降5-6个百分点。库迪门店盈利情况参差，部分点位杯量不足，进入精细化运营调整，预计四季度可能关闭弱势点位。

3. 价格战影响与财务挑战

价格战导致咖啡市场快速扩容，但对现金流和盈利构成挑战。瑞幸通过促销提升销量和杯量，成本摊薄后利润率影响有限，长期盈利潜力可观。库迪依赖新店开业现金流，主要消耗在引流补贴、营销费用上，烧钱模式不可持续，需通过控制营销和保持开店速度来改善现金流。

4. 投资建议

基于分析，瑞幸在周99元活动后，预计2023-2025年归母净利润分别为274亿、421亿、590亿元，扣非净利润分别为304亿、451亿、610亿元，2024/2025年同比增长分别为49%和35%，当前PE低于可比公司。建议投资者积极关注瑞幸，市场低廉估值提供机会，但需警惕风险。

5. 风险提示

潜在风险包括宏观经济消费下滑，行业竞争加剧，上游原材料涨价，加盟管理问题和品牌损伤。这些因素可能影响报告预测。