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报告摘要

证券研究报告总结：非银行业2022年投资策略

核心内容概述

本报告主要分析了2022年非银行业板块的投资策略，重点关注保险行业和券商资本市场，从负债端、资产端、业务增长、政策影响等多个维度进行了深入剖析，并对重点公司进行了推荐。

保险行业分析

主要观点

寿险公司负债端面临挑战，主要体现在保单继续率下降和费用率压力增加。
友邦保险和中国人寿在NBV（新业务价值）表现上优于中资同业，具有较强的竞争力。

关键信息

友邦保险：
- 中国区代理人数量稳定，NBV增速预计为8%-10%，优于中资同业。
- 通过康养管家、愈从容重疾专案管理服务等附加权益，增强客户粘性。
- 银保业务与东亚银行合作，预计带来NBV增量。
- AIA集团在东南亚市场表现强劲，财务顾问代理人贡献显著。
- 美债利率上行将提升OPAT（营运利润）和分红水平，估值处于近两年低位，具备投资价值。
中国人寿：
- 管理层专业性强，能够协调资源提升NBV。
- 2020年Q3率先进行清虚，有效控制异常行为，代理人队伍活力强。
- 增员率保持在6%左右，高于同业的3%，队伍结构优化。
- 有效人力占比和举绩率稳定，NBV表现优于其他中资保险公司。

券商和资本市场分析

主要观点

2021年券商业绩整体向好，财富管理业务和公募基金贡献显著。
香港交易所作为中国资本市场开放的重要平台，具备长期投资价值。
同花顺凭借流量优势，在行业内保持领先地位。
中信证券、中金公司、广发证券和东方证券在私募代销和衍生品业务方面表现突出。

关键信息

券商业绩亮点：
- 32家券商预告2021年业绩，27家盈利增长，5家下降，4家有望翻倍。
- 东方证券和东方财富的财富管理业务增速显著，分别达到85%-105%和72%-86%。
- 综合性龙头券商如国泰君安和中信证券在Q4单季度净利润率提升明显。
重点公司表现：
- 东方财富：
  - 基金代销营收同比增长60.6%-94.8%，非货基保有规模位列行业第三。
  - 天天基金凭借丰富的投教活动、基金评价体系和超级转换功能，提升客户留存率。
  - 与金融机构合作，获取非标转标市场份额，业务增长空间大。
- 同花顺：
  - 流量优势显著，移动端转型和竞争对手策略滞后使其保持领先地位。
  - 三大业务（增值电信服务、ifind、导流开户）具备变现潜力，收入有阶梯增长空间。
- 香港交易所：
  - A股相关衍生品流动性快速上升，MSCI中国A50互联互通股指期货表现优异。
  - 虽然2022年业绩基数前高后低，但长期看好其在中国资本市场双向开放中的角色。
  - 未来有望带来2-5亿港币级别的年收入，并推动更多A股相关产品创设。
- 中信证券与中金公司：
  - 私募代销和衍生品业务是业绩增长的主要来源。
  - 中金公司拥有大量高净值客户，配置类业务贡献显著。
  - 中信证券在场内外衍生品业务上具有较强竞争力，利润空间较大。
- 广发证券与东方证券：
  - 公募基金贡献显著，尤其是广发基金和易方达基金，占集团利润比例较高。
  - 东方证券旗下“东方红”资管公司利润贡献突出。
  - 2022年净利润弹性较大，主要受益于2021年信用减值基数和业务恢复。