20160723-兴业证券-长城动漫-000835.SZ-灵境科技+迷你世界_持续动漫产业布局_15页_2mb

长城动漫（000835）证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了长城动漫（000835）在2016年通过外延收购完善其动漫产业链的举措，以及未来在动漫IP与文化旅游融合方面的战略布局。

主要观点

• 战略收购：长城动漫拟通过发行股份及支付现金的方式，收购灵境科技和迷你世界100%的股权，交易总金额为7.075亿元，旨在拓展动漫IP的变现渠道和增强公司在动漫产业链中的地位。
• 灵境科技：专注于多媒体展览展示与文化旅游项目，拥有VR/AR等技术，将与长城动漫的动漫IP结合，打造沉浸式体验项目。
• 迷你世界：专注于儿童职业体验馆，拥有高粘性用户群体，为长城动漫提供线下IP输出渠道，增强IP的市场影响力。
• 盈利能力改善：公司通过剥离焦化业务，聚焦动漫产业，盈利能力和财务指标有望显著提升。
• 未来增长点：预计公司2016-2018年全面摊薄EPS分别为0.38/0.47/0.57元，对应PE分别为38/31/25倍，首次覆盖给予“增持”评级。
• 风险提示：包括收购不达预期、旅游项目不达预期、动漫电影不达预期等。

关键信息

1. 收购方案

• 灵境科技：

  • 交易对价：5.075亿元
  • 现金支付：1.78亿元
  • 股份支付：3.30亿元
  • 发行股份数量：2599.5万股
  • 承诺净利润：2016年3500万元，2017年4375万元，2018年5468.75万元

• 迷你世界：

  • 交易对价：2亿元
  • 现金支付：0.7亿元
  • 股份支付：1.3亿元
  • 发行股份数量：1024.4万股
  • 承诺净利润：2016年1700万元，2017年2210万元，2018年2873万元

2. 配套融资

• 募集配套资金：4.25亿元
• 融资对象：长城集团和新长城基金
• 资金用途：
  • 主题乐园建设项目：5,550万元
  • 制作动漫电影项目：7,650万元
  • 支付现金对价：24,762.52万元
  • 支付中介机构费用：1,537.48万元

3. 股权结构变化

• 交易前：赵锐勇、赵非凡父子持股20.07%
• 交易后：赵锐勇、赵非凡父子持股24.99%
• 总股本：从3.27亿股增至不超过3.96亿股

4. 财务影响

• 备考财务指标：
  • 总资产：231,757.44万元（增加57.11%）
  • 股东权益合计：81,301.34万元（增加135.54%）
  • 营业收入：48,504.24万元（增加35.71%）
  • 归属于母公司净利润：2,685.03万元（增加46.03%）

5. 灵境科技业务

• 多媒体展览展示业务：为博物馆、科技馆等提供沉浸式体验，涵盖8大系列50多个产品。
• 文化旅游创意设计和实施一体化业务：通过数字技术还原历史场景，如“溯源·秦皇陵”，提升游客体验。
• 文化旅游项目运营维护及技术支持服务：为“溯源·秦皇陵”等项目提供后期服务，未来将扩展至“梦幻九寨”和“都江堰”项目。

6. 迷你世界业务

• 主要职业场景：涵盖航空航天、警察、急救等近60个体验项目，提供素质教育服务。
• 盈利状况：
  • 2016年1-3月：营业收入759.50万元，净利润261.60万元
  • 2015年度：营业收入1,359.87万元，净利润-208.29万元

7. 投资建议

• 评级：首次覆盖给予“增持”评级
• 盈利预测：
  • 2016年：全面摊薄EPS 0.38元，对应PE 38倍
  • 2017年：全面摊薄EPS 0.47元，对应PE 31倍
  • 2018年：全面摊薄EPS 0.57元，对应PE 25倍

8. 风险提示

• 收购不达预期
• 旅游项目不达预期
• 动漫电影不达预期

结论

长城动漫通过收购灵境科技和迷你世界，进一步完善其动漫产业链，增强IP变现能力，并拓展文化旅游业务。公司盈利能力有望改善，未来在动漫IP与旅游融合方面将受益于行业高速发展的红利。然而，收购和项目落地存在不确定性，需关注相关风险。