20180918-兴证国际证券-易居企业控股-02048.HK-一手房代理行业领先_多元业务共发展_5页_448kb

易居企业控股（02048.HK）研究报告总结

核心内容

易居企业控股是一家在一手房代理服务行业中占据领先地位的公司，其业务涵盖一手房代理、房地产大数据及咨询服务、二手房经纪平台服务等多个领域。公司通过与26家排名靠前的地产公司建立长期战略合作关系，持续巩固其市场地位。2018年中期业绩表现强劲，营业收入和净利润均实现显著增长，业务结构不断优化，盈利能力提升。

主要观点

• 行业地位稳固：易居在一手房代理服务行业保持领先，代理销售金额和面积分别同比增长46.8%和35.3%，覆盖全国195个城市。
• 业务结构优化：公司营业收入主要由一手房代理服务（占比80.2%）、房地产大数据及咨询服务（占比13.8%）和二手房经纪平台服务（占比6%）构成，其中二手房经纪平台服务同比增长367.1%，成为新的增长点。
• 盈利能力提升：2018年中期归母净利润同比增长255.7%，经营利润率由20.7%提升至28.6%，净利率也有明显改善。
• 扩张战略有效：房地产经纪网络业务收入大幅增长，门店数量迅速扩张，从8674个增至1万个，同时与58同城合作，拓展线上流量入口。

关键信息

市场数据

• 收盘价：14.32港元
• 总股本：14.7亿股
• 总市值：210.54亿港元
• 总资产：60.80亿元
• 净资产：34.05亿元
• 每股净资产：2.97元

财务指标（2015A-2018H1）

业务增长亮点

• 一手房代理服务：2018年中期收入为22.3亿元，同比增长44.1%，是公司主要收入来源。
• 房地产大数据及咨询服务：收入3.8亿元，同比增长11.8%，保持稳定增长。
• 房地产经纪网络业务：收入1.7亿元，同比增长367.1%，成为未来增长的潜力板块。

成本控制

• 员工成本占比下降：员工成本占比从历年较高水平降至80%以下，较2017年末下降3.6个百分点。
• 成本结构：员工成本（68%）、广告和推广（7%）、租金费用（3%）、折旧摊销（1%）、金融资产亏损拨备（4%）、咨询开支（4%）、分销开支（7%）、其他成本（7%）。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济增长放缓，可能影响房地产市场需求。
• 政策风险：房地产行业调控政策加严可能限制行业发展。
• 流动性风险：市场流动性收紧可能影响公司资金链。
• 收入集中风险：公司收入主要依赖少数几家房地产开发商。

结论

易居企业控股凭借其在一手房代理服务行业的领先地位和多元业务的协同发展，展现出强劲的增长潜力。2018年中期业绩表现突出，业务结构优化，盈利能力显著改善。随着房地产行业集中度的提升，公司有望进一步扩大市场份额。同时，房地产经纪网络业务的快速增长和大数据业务的持续发展，为公司未来提供了广阔的增长空间。然而，公司仍需关注宏观经济、政策变化及收入集中等潜在风险。