机场运营企业国内外信用评级方法的比较与研究_14页_1mb

机场运营企业国内外信用评级方法的比较与研究总结

一、核心内容概述

本文对比分析了国内外主要评级机构对机场运营企业的信用评级方法，旨在为我国机场行业信用评级体系的完善提供参考。国际三大评级机构（穆迪、标普、惠誉）和国内四家评级机构（联合资信、联合评级、中诚信国际、东方金诚）均对机场企业的信用评估采用定性与定量相结合的方法，但具体要素、权重设置和适用范围存在差异。国际评级机构更注重定量分析和模型应用，而国内机构则更侧重于逻辑与要素的详细说明，尚未形成统一的定量模型。

二、主要观点与关键信息

1. 评级方法适用范围差异

• 穆迪：主要适用于美国和加拿大公营机场，区分公营与私营机场，目前我国机场运营企业适用其公营机场评级方法。
• 标普：适用于美国和加拿大非盈利性交通基础设施企业，包括机场，侧重于企业基本面与财务状况的分析。
• 惠誉：适用于全球范围内机场企业，包括单一机场和多机场运营主体，适用范围最广。
• 国内机构：联合资信、联合评级、中诚信国际和东方金诚均制定了机场行业评级方法，但适用范围略有不同，部分机构未对收入结构进行限制。

2. 评级逻辑与流程

• 国际机构：采用定性与定量结合的方式，首先评估关键要素，再通过调整项确定最终信用等级。
• 穆迪：采用打分表形式，包含市场地位（50%）、业务运营（35%）、杠杆率与债务覆盖率（15%）三大核心要素，后续还有流动性、乘客结构、财务弹性等调整要素。
• 标普：采用二维矩阵评估法，将企业基本面（60%）与财务状况（40%）结合，权重划分清晰。
• 惠誉：侧重于风险要素分析，将收入-数量风险、收入-价格风险、基础设施发展/重建、债务结构和财务状况分为强、中等、偏弱三档，并进行多情景分析和敏感度分析。

3. 评级要素比较

4. 国内评级要素特点

• 经营风险：包括行业风险、基础素质、企业管理、经营分析等。
• 财务风险：包括财务报告质量、资产质量、资本结构、盈利能力、现金流、偿债能力等。
• 其他关注点：国内机构对“外部支持”和“乘客结构”关注较少，而国际机构则将其作为重要考量因素。

三、国际评级方法的启示

1. 评级方法体系完善：国际机构在模型制定和量化打分方面较为成熟，国内机构可借鉴其结构化和系统化的方法。
2. 分类管理：穆迪根据所有权划分评级方法，国内机构可参考此分类标准，结合我国机场运营模式进行调整。
3. 多情景分析：惠誉采用多情景分析和敏感度分析，有助于更全面地评估机场企业的未来偿债能力。
4. 基础设施发展/重建：惠誉将基础设施发展作为关键要素，国内机构应加强对此类项目的关注。
5. 乘客结构分析：国际机构重视直达与中转乘客比例，国内机构可借鉴此方法，提升评级的精准度。

四、总结

国内外评级机构在机场运营企业信用评级方面各有侧重，国际机构更注重定量分析和模型应用，而国内机构则以逻辑与要素为主。未来，我国机场评级体系应借鉴国际经验，加强模型建设、分类管理、情景分析和对基础设施及乘客结构的关注，以提升评级的科学性与实用性。