2017-新生代精神消费系列报告之四：动漫市场风欲来，千亿级的新风口_31页-2mb

文档内容总结

核心内容

本报告聚焦中国动漫产业的发展现状与未来趋势，分析了二次元文化的崛起、产业链结构、美漫与日漫的成功模式，以及国漫面临的挑战和机遇。报告指出，中国动漫市场正逐步从“亚文化”向“主流文化”转变，拥有巨大的市场潜力和增长空间。

主要观点

1. 二次元文化崛起：

   • 90后和00后成为二次元文化的消费主力，用户规模已超过2.7亿。
   • 核心二次元用户主要集中在19-24岁年龄段，学生群体占比超过80%。
   • 2015年核心二次元用户规模达到5939万人，2016年泛二次元用户规模预计达到2.7亿。

2. 动漫产业链结构：

   • 动漫产业链分为IP开发（内层）、IP再开发（中层）和周边衍生品（外层）。
   • 周边衍生品是产业链中的主要盈利点，衍生品收入占比达38%。
   • 以迪士尼为例，衍生品和主题公园等业务贡献了其收入的80%以上。

3. 美漫与日漫的模式：

   • 美漫：以超级英雄为主题，采用流水线化创作模式，产业链完整，衍生品开发成熟。
   • 日漫：以热血少年和萌系女生为主题，采用精细分工模式，强调IP开发与版权管理，产业链各环节协同运作。
   • 两种模式各有优势，但均对国漫发展形成一定压制。

4. 国漫的发展现状与挑战：

   • 国漫市场存在内容低龄化、低质化、技术强但内容弱、人才匮乏等问题。
   • 《大圣归来》的成功为国漫带来了新的希望，标志着国漫可能迎来“发育拐点”。
   • 国漫在政策扶持和市场保护下成长，但需突破低幼市场，向全年龄段发展。

5. 国漫的机遇与潜力：

   • 国漫在政策、平台、资本等多重因素推动下，正逐步向主流市场发展。
   • A站和B站等互联网平台推动了国漫内容的传播和变现。
   • 《大鱼海棠》等新作可能成为国漫的下一个里程碑。

关键信息

• 市场空间：2014年中国动漫产业产值突破1000亿，若达到日本的GDP占比，市场空间将接近2000亿。
• IP变现路径：IP开发是核心，衍生品是主要盈利环节，迪士尼的案例表明衍生品市场具有巨大潜力。
• 国漫发展瓶颈：内容质量、IP原创性、产业链整合、人才短缺是国漫发展的主要障碍。
• 政策影响：国家对动漫产业的扶持政策推动了行业成长，但同时也限制了市场自由度。
• 相关公司：奥飞娱乐、万家文化、光线传媒、美盛文化、华谊兄弟、东方网络等公司被提及为相关标的，均在动漫产业链上有一定布局。

产业链与IP开发

• IP开发：是动漫产业链的核心，直接影响整个产业链的变现能力。
• IP放大层：包括电影、动画、电视剧等，是培育用户的重要环节。
• IP终结层：主要为游戏、周边、衍生品等，利润丰厚但难以培育新IP。

投资逻辑与相关标的

1. 寻找下一个《大圣归来》：

   • 投资具有优质IP、具备全产业链布局的公司。
   • 短期关注已获得日漫IP授权的公司及具备全年龄IP开发能力的公司。

2. 参考迪士尼模式：

   • 重视IP的全产业链布局，包括内容、渠道、衍生品等。
   • 奥飞娱乐、光线传媒等公司均在尝试打造类似迪士尼的泛娱乐生态。

3. 布局IP上游，重视世界观：

   • 世界设定是IP开发的基础，有助于IP的多元开发和长期发展。
   • 有丰富世界观的IP更具备商业价值和市场潜力。

4. 周边产品的盈利能力：

   • 周边产品是动漫产业盈利的重要来源，需具备多媒介适应性。
   • 周边产品应具备广泛的受众基础和强大的品牌影响力。

相关公司分析

图表与数据

• 图1：90后+00后整体人口基数较大
• 图2：2016年泛二次元用户达到2.7亿
• 图3：二次元用户属性“宅”超六成，“腐”超两成
• 图4：核心二次元用户年龄集中在19-24岁
• 图5：核心二次元用户学生党超过80%
• 图6：玩具在衍生品中占据半壁江山
• 图7：动漫行业复合增长率达20%，衍生品占比1/3
• 图8：IP产业链可以分为核心层、放大层、终结层
• 图9：美漫形象VS日漫形象
• 图10：2010-2014年日美动漫电影总产量遥遥领先
• 图11：美漫经典人物
• 图12：迪士尼发展之路
• 图13：迪士尼业务版图，产业链布局完整
• 图14：日漫经典形象
• 图15：日本漫画覆盖全年龄段
• 图16：核心二次元用户学生党超过80%
• 图17：日本动漫产业链各环节
• 图18：从亚文化走向主流的AB站
• 图19：A站B站业务向前向后延伸
• 图20：有妖气业务版图
• 图21：近期将要上映的良心动漫电影
• 图22：奥飞娱乐营业收入保持较高增速
• 图23：玩具收入贡献最大
• 图24：奥飞娱乐IP覆盖全年龄段
• 图25：现阶段二次元业务贡献大部分收入
• 图26：万家文化拥有的部分明星IP
• 图27：公司收入近年来稳定增长
• 图28：动漫游戏业务刚刚起步
• 图29：光线传媒旗下IP
• 图30：美盛文化营业收入
• 图31：动漫周边产品占绝对主导地位
• 图32：光线传媒旗下IP
• 图33：华谊兄弟营业收入
• 图34：华谊兄弟收入构成
• 图35：东方网络营业收入
• 图36：公司为动漫产业新进入者

盈利预测与估值

行业投资评级

• 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现。
• 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平。
• 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

证券分析师承诺

• 署名分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具本报告。
• 报告内容和观点由分析师负责，不因推荐意见或观点而获得任何补偿。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 客户应自行承担投资风险，不应仅依赖投资评级作出决策。
• 报告版权归申万宏源证券研究所所有，未经许可不得复制、分发或用于其他用途。