20250505-东吴证券-酒鬼酒-000799.SZ-2024年报及2025一季报点评_内调外养_强基树本_4页_504kb

酒鬼酒2024年报及2025年一季报显示，公司面临显著业绩压力。24FY营收142亿元，同比下滑49.7%；归母净利12亿元，同比下滑97.7%。25Q1营收34亿元，同比下滑30.3%；归母净利3.2亿元，同比下滑56.8%。主要受毛销差恶化影响，24FY销售净利率降至0.9%，毛利率71.4%，同比大幅下降70个百分点。收入下滑源于高价位产品销售承压，内参系列收入24亿元，同比降67.1%；酒鬼系列收入83亿元，同比降49.3%；湘泉及其他系列收入34亿元，同比降24.9%。省内外市场营收均下滑，经销商数量减少25%至1326家。

25Q1公司通过集中动销去库改善了毛销差，销售净利率降至9.2%，管理费用同比增24%至13.1%。产品结构下移和吨价下调导致毛利率微降0.4个百分点。为提升销售质量，公司构建"2+2+2"战略单品体系，精简50%SKU。省内市场实施网格化管理，重点布局长沙、湘西等4市；省外聚焦11个样板市场培育。渠道方面设立大企业业务部拓展团购，控制核心终端2.4万家。费用端加强消费者培育投入，全年扫码量达430万瓶，但收入端受限于渠道打款紧张。

盈利预测调整为2025-2026年归母净利7亿、11亿元，新增2027年预测15亿元。当前PE（现价）213倍、128倍、91倍，维持增持评级。风险包括经济复苏不及预期、食品安全隐患、省外市场调整未达预期及高端酒竞争加剧。财务数据显示，24FY合同负债减少0.4亿元，收现比103%。25Q1利息收入下降0.42亿元，归母净利同比下滑138%。资产负债率降至16.8%，通过优化费用结构和加强资产周转效率，未来有望实现营收止跌回升。