电子制造行业深度研究：从3M等巨头看我国功能材料行业1→N平台化国际化机遇-20210802-天风证券-72页_5mb

电子制造行业分析：从3M等国际巨头看国内功能材料行业平台化与国际化机遇

核心内容概览

• 国际材料巨头众多：全球拥有超过30家市值超百亿美金的功能材料企业，如美国3M、霍尼韦尔、GE，欧洲巴斯夫、林德，日本信越、日东电工，韩国LGC、SDI等，它们是各国高端制造业的基石。
• 国内材料行业空间广阔：我国材料行业在产品线和下游应用上较为单一，未来十年有望在制造业升级和内循环趋势下形成多个具备国际竞争力的平台型功能材料公司。
• 3M为全球功能材料平台型企业的典范：拥有超过6万种产品，覆盖消费、医疗、电子、工业等多个领域，2020年营收达321.8亿美元，净利润53.8亿美元，毛利率和ROE分别达48.41%和46.96%，人均营收、毛利、净利分别为33.88万、16.40万、5.67万美元。
• 3M发展历程：经历了创业-转型-创新、平台化国际化、健康安全业务布局三大阶段，持续推动企业成长。
• 3M核心竞争力：包括“模块化”技术平台和“创新”驱动的企业文化，通过技术融合和员工激励实现产品多元化和高附加值。
• 国内投资机会：多家公司具备成长为平台型功能材料企业的潜力，包括激智科技、洁美科技、国瓷材料、世华科技、雅克科技等。

主要观点

• 行业对比分析：国际材料巨头在毛利率、ROE、资产周转率等方面表现优于国内企业，3M尤其突出。
• 国内材料行业短板：产品线和下游应用单一，缺乏平台化和国际化能力，但拥有较大发展空间。
• 平台化与国际化趋势：未来十年是材料行业从“0→1”形成细分龙头阶段向“1→N”平台化、国际化发展的关键期。
• 3M的启示：通过技术平台构建、员工激励、创新文化、并购扩张等手段，3M实现了持续增长和盈利能力提升。

关键信息

国际材料巨头概况

• 代表性企业：美国3M、霍尼韦尔、GE；欧洲巴斯夫、林德；日本信越、日东电工；韩国LGC、SDI。
• 财务指标：3M毛利率和ROE高于多数国际材料巨头，且资产周转率高，相对轻资产。
• 行业分布：美国科技&工业公司占比51%，日本达53%，韩国55%，欧洲31%。

3M发展三大阶段

1. 1902-1945年：创业-转型-创新，以砂纸和胶带等产品实现突破。
2. 1946-2000年：平台化、国际化，拓展至全球市场。
3. 2000年至今：战略布局健康与安全领域，引入六西格玛管理，实现再增长。

3M核心竞争力

• 研发能力：模块化技术平台，可衍生出数万种产品。
• 创新文化：15%原则、双梯制、股权激励、创新奖励制度等。
• 管理能力：高效组织结构，全流程支持创新，从构想、研发、市场化到规模扩张。

国内投资机会

• 激智科技：光学膜行业领军，横纵布局开拓新产品与新下游。
• 洁美科技：纸载带优势稳固，塑料载带+离型膜实现一体化发展。
• 国瓷材料：精密陶瓷材料平台型企业，催化与电子材料快速增长。
• 世华科技：矩阵化功能材料体系，助力持续发展。
• 雅克科技：并购布局面板和IC光刻胶，募投项目加码高端材料市场。
• 长阳科技：反射膜龙头企业，打造功能膜平台。
• 福斯特：光伏胶膜龙头，拓展电子材料+功能膜。
• 东材科技：绝缘材料优势稳固，光学膜+电子材料开启新成长。
• 博迁新材：MLCC镍粉行业龙头，受益5G、新能源。
• 阿科力：业务持续优化，受益风电高景气，紧抓国产替代机遇。

风险提示

• 技术发展不及预期
• 关键技术发展存在不确定性
• 竞争加剧
• 国内外双重竞争压力
• 产能释放不及预期
• 环境差异导致3M经验不适用

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 上次评级：强于大市

图表目录（摘要）

• 图1：美日韩欧市值前100公司各行业市值占比
• 图2：美日韩欧市值前100公司各行业数量占比
• 图3：美国市值前100中科技&工业公司
• 图4：美日欧韩市值超百亿材料公司
• 图5：中国市值前100公司各行业市值占比
• 图6：中国市值前100公司各行业数量占比
• 图8：双循环示例
• 图9：全球新材料行业发展梯队
• 图10：国际材料巨头财务数据对比
• 图11：2020年营收
• 图12：2020年净利润
• 图13：2010-2020年毛利率水平
• 图14：3M与同行业公司ROE比较
• 图15：总资产周转率比较
• 图16：固定资产周转率比较
• 图17：研发投入及占比
• 图18-27：各国际材料巨头营收、毛利率、业务结构等数据
• 图28-33：3M历史股价、营收、净利润、毛利率、ROE等数据

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