20260910-兴证国际证券-剂泰科技-P-07666.HK-MTS-128完成全球独家授权_自研管线与平台合作持续推进_4页_456kb

剂泰科技-P（07666.HK）研究报告总结

核心内容概述

剂泰科技-P（07666.HK）在2026年9月10日被兴业证券经济与金融研究院首次覆盖并给予“增持”评级。公司正处于从早期技术可行性阶段向全球商业价值兑现的新阶段迈进，其财务状况、研发投入及商业化合作均取得显著进展。

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主要观点

1. 财务表现改善

• 营业收入大幅增长：2026H1实现营业收入1.54亿元，同比增长 $13399%$。
• 亏损大幅收窄：经调整净亏损为5110万元，同比减亏 $56.4%$。
• 资产负债率下降：从2025年末的 $19%$ 大幅降至 $9%$。
• 现金储备充足：现金及等价物、定存及受限资金合计达30.25亿元。
• 研发持续投入：2026H1研发费用达1.72亿元，同比增长 $48.1%$，研发人员占比超 $70%$。

2. 里程碑式授权进展

• MTS-128全球独家授权：公司与美国生物科技公司Boulevard Bio达成合作，获得2000万美元首付款，并有资格获得最高达16亿美元的开发、注册及商业化里程碑付款，以及分级销售分成。
• 授权验证平台能力：此次授权充分体现了公司AI与蛋白药物设计融合的平台实力。

3. 自研管线稳步推进

• MTS-004口崩片：已完成对外授权并收到1亿元首付款，Pre-NDA沟通结束，即将推进验证生产并提交PBA适应症NDA申报。
• MTS-201：澳大利亚I期临床MAD B部分已完成，C部分临床已启动，与西格列汀联用。
• MTS-105：在北京大学肿瘤医院进入IIT剂量爬坡阶段。
• MTS-109：在上海长征医院开展的针对自身免疫疾病的IIT研究已观察到积极早期疗效，并同步推进中美IND。
• 其他管线：早期管线IIT申报及临床前分子优化工作持续推进。

4. 平台合作与商业化落地加速

• NanoForge平台：围绕AiLNP、AiRNA、AiTEM、AiProtein平台取得多项合作进展。
• OpenCGT项目：持续扩容，已与锐正基因、菁童生命、沙砾生物、大悦城控股产业平台、BioThunder AG及Aicogen Therapeutics等多家公司达成技术合作，累计合作总额超过人民币60亿元。
• 本地化部署：AiTEM平台于2026年8月3日宣布在恒瑞医药进行本地化部署。
• 战略合作：2026年8月4日，公司与普洛药业签署战略合作协议，平台合作与商业化落地持续拓展。

5. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为-3.13亿、-1.83亿、0.03亿美元。
• 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。

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关键信息

财务指标概览

项目	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万美元）	105	261	464	735
营业收入增长率	6985%	149%	78%	59%
归母净利润（百万美元）	-392	-313	-183	3
毛利率	98%	99%	95%	93%
资产负债率	19%	8%	13%	16%
每股收益（美元）	-4.7	-0.3	-0.2	0.0

风险提示

• 产品销售不及预期
• 产品临床推进不及预期
• 行业政策变动

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总结

剂泰科技在2026年展现出强劲的发展势头，其财务状况持续改善，亏损大幅收窄，收入稳步增长，创新投入不断加大，研发人员占比超70%。公司通过MTS-128的全球独家授权，进一步验证了其AI与蛋白药物设计融合的技术平台实力。同时，公司自研管线进展顺利，多个药物进入临床阶段，平台合作与商业化落地持续拓展，与多家公司达成技术合作，累计合作总额超60亿元。盈利预测显示公司有望在未来三年实现扭亏为盈，因此首次覆盖给予“增持”评级。然而，仍需关注产品销售、临床推进及行业政策变动等风险因素。