20211219-安信证券-节能风电-601016.SH-在建装机领跑_业绩释放可期_5页_944kb

报告摘要

节能风电 (601016.SH) 详细总结

核心内容

节能风电是中国节能环保集团旗下的风电运营平台，作为国内早期从事风电运营的企业之一，公司近年来在装机容量和业绩增长方面表现突出。随着“双碳”目标的推进，公司有望在新能源领域持续受益，实现“量价齐升”的发展趋势。

主要观点

装机容量增长显著：截至2020年底，公司累计装机容量为4.01GW，其中权益装机容量为3.77GW，并网装机容量为3.16GW。截至2021年三季度，累计装机容量已提升至4.94GW，权益装机容量为4.65GW，并网装机容量为4.02GW，显示出强劲的装机增长势头。
在建工程推动短期增长：公司2021年末在建工程为84.5亿元，中报为100.3亿元，位居A股风电企业前列。海上风电项目已于2021年11月底全部并网发电，陆上风电项目预计在2022-2023年陆续并网，短期业绩增长确定性强。
“以大代小”政策利好：国家能源局鼓励老旧风电项目进行改造升级，公司早期投运的104.6万千瓦风电装机（占总装机的21.2%）有望在“十四五”期间被替换，带来装机容量和运营效率的双重提升。
区域扩张与弃风率下降：公司在非限电区域如湖北、湖南、广西、广东、浙江等有大量在建项目，有助于降低弃风率。随着特高压输电和储能技术的发展，公司弃风率有望进一步下降，提升发电效率。
投资建议：公司短期业绩增长确定性强，预计2021-2023年收入增速分别为32.7%、42.6%、18.2%，净利润增速分别为57.9%、42.1%、20.8%。维持“买入-A”评级，6个月目标价为7.90元。
财务表现：公司毛利率、营业利润率和净利润率持续提升，2021年预计达到56.3%、34.0%和27.6%。同时，ROE和ROIC也呈上升趋势，分别为9.3%、12.2%和6.4%。
市场估值：公司PE和PB均呈下降趋势，预计2021年PE为36.5倍，PB为3.4倍。P/S和EV/EBITDA也逐步下降，显示出估值优势。

关键信息

公司背景：中国节能环保集团唯一风电运营平台，是国内最早从事风电运营的企业之一。
装机容量：截至2021年三季度，累计装机容量4.94GW，权益装机4.65GW，并网装机4.02GW。
在建工程：2021年末在建工程为84.5亿元，中报为100.3亿元，主要为陆上和海上风电项目。
政策支持：国家能源局鼓励老旧风电项目改造，公司早期项目有望受益。
区域扩张：在非限电区域如湖北、湖南、广西、广东、浙江等有大量在建项目。
财务指标：2021年预计营业收入3540.2亿元，净利润975.8亿元，每股收益0.19元。
投资建议：维持“买入-A”评级，6个月目标价为7.90元，股价（2021-12-17）为7.10元。
风险提示：政策推进不及预期、项目进度不及预期、用电需求不及预期。

交易数据

指标	数值（百万元）
总市值	35,592.67
流通市值	31,811.14
总股本	5,013.05
流通股本	4,480.44
12个月价格区间	2.80/7.89元

股价表现

1个月升幅：5.06%
3个月升幅：10.08%
12个月升幅：149.02%

财务预测

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	2,487.4	2,667.2	3,540.2	5,047.7	5,968.1
净利润	584.1	617.9	975.8	1,387.0	1,675.9
每股收益（EPS）	0.12	0.12	0.19	0.28	0.33
每股净资产（BVPS）	1.47	1.96	2.10	2.27	2.49
市盈率（PE）	60.9	57.6	36.5	25.7	21.2
市净率（PB）	4.8	3.6	3.4	3.1	2.9
净利润率	23.5%	23.2%	27.6%	27.5%	28.1%
ROE	7.9%	6.3%	9.3%	12.2%	13.5%
ROIC	6.2%	6.0%	6.4%	6.9%	6.7%

偿债能力

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率	65.6%	68.1%	70.9%	76.0%	76.5%
负债权益比	190.7%	213.2%	243.5%	317.3%	325.9%
流动比率	1.42	1.41	0.54	0.73	0.56
速动比率	1.37	1.38	0.51	0.71	0.53
利息保障倍数	2.48	2.45	2.93	3.01	2.88

分红指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
DPS（元）	0.04	0.04	0.07	0.10	0.12
分红比率	36.3%	35.7%	36.5%	36.2%	36.1%
股息收益率	0.6%	0.6%	1.0%	1.4%	1.7%

风险提示

政策推进不及预期
项目进度不及预期
用电需求不及预期

分析师声明

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公司评级体系

收益评级：
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动；