20210829-开源证券-兖州煤业-600188.SH-公司中报点评报告_煤化工盈利弹性放大_看好海外煤价上涨释放业绩_4页_801kb

兖州煤业（600188.SH）中报点评总结

核心内容概述

兖州煤业发布2021年中报，显示出公司在煤炭和煤化工板块均实现了业绩增长。尽管煤炭业务因安全环保政策影响而受到一定限制，但煤化工板块因产品价格上涨和产能扩张，成为业绩增长的主要驱动力。公司维持“买入”投资评级，主要基于其低估值和海外煤价上涨带来的业绩弹性释放。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2021年H1实现营业收入654亿元，同比减少43.4%。
  • 归母净利润60.4亿元，同比增长13.8%；扣非后归母净利润60.7亿元，同比增长104%。
  • 2021年Q2归母净利润37.9亿元，环比增长68.4%，超出市场预期。

• 盈利弹性：

  • 煤化工板块业绩弹性显著放大，贡献毛利38亿元，同比大幅增长552%。
  • 主要煤化工产品如甲醇、醋酸、醋酸乙酯价格同比分别上涨34%、173%、62%，吨毛利增长显著。

• 盈利预测：

  • 上调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为143.2/156.5/160.2亿元，同比增长101% /9.3% /2.4%。
  • EPS分别为2.94/3.21/3.29元，对应PE为7.3/6.7/6.5倍，估值明显低于当前业绩表现。

• 市场环境：

  • 国内煤价上涨显著，综合吨煤价格同比上涨26.2%，自产煤均价同比上涨39.6%。
  • 海外煤价涨幅较小，纽卡斯尔港口均价在7-8月上涨61%，利好兖煤澳洲业绩。

• 产能扩张：

  • 煤化工板块持续扩产，榆林二期80万吨甲醇、鲁南化工30万吨己内酰胺有望年内投产。
  • 醋酸及合成氨产线扩能将进一步提升产量。

关键信息

财务摘要

风险提示

• 经济恢复不及预期
• 煤炭价格下跌
• 汇率波动
• 新增产能进度落后

估值与市场表现

• 公司当前股价为21.37元，一年内最高21.39元，最低8.43元。
• 总市值1,041.61亿元，流通市值635.58亿元。
• 总股本48.74亿股，流通股本29.74亿股。
• 近3个月换手率66.32%。

结论

兖州煤业在煤化工板块表现出强劲的盈利增长，受益于产品价格上涨和产能扩张。尽管煤炭业务受到安全环保政策影响，但煤价上涨对冲了部分销量下滑的影响。公司估值明显偏低，具备较强的业绩增长潜力，因此维持“买入”评级。投资者应关注海外煤价走势及公司新增产能的进度。