20211121-光大证券-策略周专题（2021年11月第3期）_如何看待涨价潮下的消费板块__17页

消费板块涨价潮分析总结

核心内容

近期，消费品板块掀起涨价潮，主要集中在速冻食品、调味品、其他食品和造纸等行业。公司提价主要由于原材料、人工、运输等成本的大幅上涨。2021年原材料价格上涨对消费板块业绩造成显著不利影响，部分行业毛利率压力甚至高于2020年疫情冲击时期。

主要观点

1.1 近期消费品掀起涨价潮

• 涨价行业：速冻食品、调味品、其他食品、造纸等行业公司纷纷公告提价。
• 提价原因：原材料、人工、运输等成本持续上涨。
• 成本压力：原材料价格上涨约10%，包装材料上涨20%以上，PET涨幅达70%，运价也显著上涨。
• 毛利率表现：多数消费品行业毛利率水平仍显著低于2019年，部分行业毛利率降幅超过2020年。
• 业绩影响：近期提价的公司毛利率弱于2019年，且多数公司前三季度净利润增速为负，业绩表现不佳。

1.2 中期来看需关注提价之后的需求变化

• 短期提振：提价在短期内对股价有提振作用，但中期表现需依赖业绩改善。
• 历史经验：历史上，提价后股价短期上涨，但只有业绩持续改善时，股价才能长期走高。
• 业绩不确定性：提价未必带来业绩改善，需关注需求变化和竞争格局。
• 2022年展望：若经济和消费需求逐步恢复，消费品公司业绩可能改善。成本端压力也可能缓解，利好消费板块。

1.3 “跨年躁动”下，消费板块值得关注

• 春季躁动提前：近年来，“春季躁动”逐渐提前至“跨年躁动”，预计2022年可能提前启动。
• 消费板块趋势：消费板块逐渐成为“春季躁动”的主力。
• 短期受益：短期来看，有提价动作的公司可能受益，但全年来看，高确定性的消费龙头和线下消费恢复股或有更好的表现。
• 行业修复：航空、零售、酒店、机场等行业可能受益于疫情防控措施的放开，迎来修复机会。
• 风险提示：疫情超预期恶化和消费需求大幅不及预期是主要风险。

关键信息

• 涨价公司示例：
  • 三全食品：速冻米面制品及速冻鱼糜制品，提价幅度3%-10%。
  • 涪陵榨菜：部分产品，提价幅度3%-19%。
  • 海欣食品：速冻鱼糜制品、速冻菜肴及速冻米面制品，提价幅度3%-10%。
  • 海天味业：酱油、耗油、酱料等，提价幅度3%-7%。
• 市场表现：
  • 本周分化：食品饮料、纺织服装、钢铁等行业涨幅靠前，农林牧渔、综合、非银金融跌幅靠前。
  • 板块估值：
    • 万得全A最新PETTM估值分位为61%，PB估值分位为50%。
    • 创业板指、中小板指估值位于历史高位，中证500指数估值位于历史低位。
    • 大盘股估值位于历史高位，中小盘股估值位于历史低位。
    • 消费、成长风格估值位于历史高位，金融、周期风格估值位于历史低位。
• 资金与流动性：
  • 北向资金：总体呈净流入。
  • 融资余额：有所上升。
  • IPO及增发：IPO缴款金额和增发募集资金金额走势波动。
  • 重要股东减持：净减持金额走势波动。
  • 南下资金：小幅净流出。
  • 利率变化：长期利率下行，短期利率上行。

风险分析

1. 疫情超预期恶化：可能对消费需求造成更大压力。
2. 消费需求不及预期：可能影响提价效果及公司业绩。

估值方法的局限性

• 本报告的分析基于多种假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

• 署名分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告。
• 报告内容反映分析师个人观点，不与报酬直接相关。

法律主体声明

• 本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。
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公司信息

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• 关联机构：包括光大新鸿基有限公司和Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited。

结论

消费板块在涨价潮中短期可能受益，但中期表现需关注需求变化和业绩改善。2022年，若经济和消费需求恢复，消费板块可能迎来改善机会。同时，高确定性的消费龙头和线下消费恢复股可能有更好的表现。投资者需关注市场动态及政策变化，谨慎决策。