20260413-国贸期货-_原油周报（SC）_停火协议曲折推进_风险溢价大幅回落_26页_1mb

原油周报 (SC) 总结

核心内容概述

本周原油市场在地缘政治与供需基本面的交织影响下，呈现震荡走势。随着美伊停火协议的推进，地缘风险溢价有所回落，但市场仍对中东局势保持高度关注。同时，全球原油供需格局发生调整，库存数据与产油国政策变动对油价产生显著影响。

主要观点及策略概述

供给（中长期）

• 驱动：偏多
• 主要逻辑：
  1. EIA预计2026年原油供应将增加156.57万桶/日，主要来自非OPEC+地区。
  2. OPEC预计2026年原油供应为1.0670亿桶/日，若OPEC+维持2025年12月产量水平，将比需求低17万桶/日，供需基本平衡。
  3. IEA预计2026年石油供应增加110万桶/日，但因中东战争导致霍尔木兹海峡流通中断，海湾地区产油国产量削减，3月供应降至9880万桶/日，为2022年以来最低水平。

需求（中长期）

• 驱动：中性
• 主要逻辑：
  1. EIA预计2026年全球原油需求为1.0479亿桶/日，较2025年增加120.2万桶/日。
  2. OPEC预计2026年全球石油需求为1.0652亿桶/日，较2025年增加138.05万桶/日。
  3. IEA预计2026年全球石油消费为1.0477亿桶/日，较2025年增加84.94万桶/日，但受中东危机影响，航空燃料和煤油需求下调至788万桶/日。

库存（短期）

• 驱动：中性
• 主要逻辑：
  1. 美国商业原油库存增加308.1万桶，预期为+70.1万桶，前值为+545.1万桶。
  2. 库欣原油库存增加2.4万桶，前值为+52万桶。
  3. 精炼油库存减少214.4万桶，汽油库存减少158.9万桶，成品油库存整体呈下降趋势。

产油国政策（中长期）

• 驱动：中性
• 主要逻辑：
  1. OPEC+八国于4月5日线上会议决定自2026年5月起将原油日产量配额上调20.6万桶，延续逐步退出自愿减产的安排。
  2. 沙特能源部表示，由于近期袭击事件，该国石油日产量减少60万桶，对库赖斯和曼伊法油田的生产能力造成影响。

地缘政治（短期）

• 驱动：中性
• 主要逻辑：
  1. 美国与伊朗谈判未能达成协议，地区局势仍存不确定性。
  2. 美国总统特朗普称若伊朗拒绝妥协，将考虑通过海军控制霍尔木兹海峡，打击伊朗经济。

宏观金融（短期）

• 驱动：中性
• 主要逻辑：
  1. CME数据显示，4月、6月FOMC维持利率3.50%-3.75%不变概率分别为98.4%和96.3%，上半年降息概率基本为零。
  2. 美国3月核心CPI同比增长2.6%，环比增长0.2%，通胀压力缓解，市场对美联储降息预期升温。

投资观点

• 原油市场呈现震荡走势，油价受美伊谈判进展影响，高位波动加剧，地缘政治仍是核心变量。
• 交易策略：单边和套利均建议观望。

主要周度数据变动回顾

月差与内外价差

• SC原油月差：6.6元/桶，环比下降67.49%。
• Brent原油月差：17.08美元/桶，环比下降50.12%。
• WTI原油月差：6.52美元/桶，环比下降54.53%。
• SC-WTI价差：-1.43美元/桶，环比下降68.33%。
• SC-Brent价差：-2.80美元/桶，环比下降61.83%。

原油供需基本面数据

产量

• 全球原油供应在2月保持平稳，3月因中东冲突大幅下降。
• OPEC+计划于2026年5月增产20.6万桶/日，但实际增产受地缘影响。
• 沙特产量减少60万桶/日，主要因袭击事件影响库赖斯和曼伊法油田。

非OPEC国家产量

• 非OPEC+国家（如美国、巴西、圭亚那）为唯一增量来源。

库存

• 美国商业原油库存增加，库欣库存微增。
• 成品油库存整体下降，汽油和柴油库存分别减少158.9万桶和214.4万桶。
• 中国港口原油库存回落，山东地炼开工率微升，独立炼厂产能利用率下降。

需求

• 美国汽柴油隐含需求高位波动，炼厂开工率维持高位。
• 中国炼厂产能利用率窄幅波动，山东地炼常减压开工率环比上涨0.26%。

宏观金融与市场情绪

• 美债收益率上涨，美元指数走强，对油价形成压力。
• CFTC持仓：WTI原油投机性净多头寸小幅回升。

中国炼厂利润与裂解价差

• 中国主营炼厂炼油毛利维持高位。
• 山东独立炼厂柴油炼油毛利走强，汽油炼油毛利下降。
• 汽柴油裂解价差回落，但仍在高位。

国贸期货能源化工研究中心

• 团队成员6人，专业背景覆盖金融学、统计学、化工等领域。
• 具备丰富的产业基本面和期现研究经验，熟悉能源化工品种及宏观经济逻辑。
• 曾多次荣获交易所优秀/高级分析师奖项，如上期所卓越分析师、郑商所高级短纤分析师等。

风险提示

• OPEC+减产政策变动
• 中东地缘局势扰动
• 美国政策不确定性

投资建议

• 短期：地缘风险溢价回落，但地缘仍是核心变量，建议观望。
• 中长期：供需基本平衡，OPEC+增产计划可能对市场产生影响，需密切关注政策变化和地缘局势。

总结

本周原油市场受地缘政治影响显著，美伊谈判未果加剧了市场不确定性，同时全球供需格局有所调整。美国库存增加与OPEC+增产计划共同带来供应端压力，而需求端因通胀缓解与政策预期有所降温。中国炼厂产能利用率维持平稳，成品油库存下降，但裂解价差仍处高位。整体来看，油价呈现震荡走势，地缘政治仍是主导因素，建议投资者保持观望态度，密切关注政策与地缘动态。