2017-汽车行业6月月报：豪华车表现亮眼，重卡高景气度仍在_22页_1mb

汽车及汽车零部件行业6月月报总结

核心内容

5月份，中国汽车行业整体销售约209.6万辆，同比下降0.1%，其中狭义乘用车销量为170.3万辆，同比下降1.5%；商用车销售34.5万辆，同比上升15.2%。整体来看，汽车行业销售表现略逊于市场，整车与零部件板块估值均下降。

主要观点

• 乘用车市场：狭义乘用车销量同比下降1.5%，但SUV市场实现13.5%的同比增长，成为唯一正增长细分市场。轿车、MPV、微客销量分别下降9.3%、16.9%、25.2%。合资品牌中，北京奔驰和华晨宝马销量增速较高，分别为44.7%和24.0%；自主品牌中，力帆和上海汽车销量增速分别达124.0%和117.5%。

• 商用车市场：中重卡销量同比增长43.3%，轻卡同比增长10.2%，大中客同比下降28.2%。重卡行业维持高增长，受益于宏观经济稳增长政策、治超新规及库存处于历史低点，行业复苏行情有望延长。轻卡市场因排放升级而集中度提升。

• 行业景气度：5月广发汽车原材料成本指数同比上涨11.1%，环比下降4.5%。行业景气度较高时，成本上升对盈利能力的负面影响有限。气柴价格比为58.9%，低于65%的临界点，有利于LNG车型需求释放。

• 投资建议：行业处于长波周期的平稳增长阶段，中波周期的刺激政策周期处于下半场，预计未来两年行业增速中枢有下移压力。建议关注低估值蓝筹股如华域汽车、上汽集团；成长股如万里扬、富临精工、云内动力、富奥股份；重卡产业链如中国重汽、威孚高科；以及新能源汽车中市场对其与大众合作反应不充分的江淮汽车。

关键信息

行业数据概览

投资主线

1. 低估值蓝筹股：华域汽车、上汽集团，具有全年配置价值。
2. 成长股：万里扬、富临精工、云内动力、富奥股份，受益于乘用车终端需求改善及“金九银十”旺季。
3. 重卡产业链：中国重汽、威孚高科，建议关注潍柴动力、富奥股份。
4. 新能源汽车：江淮汽车，市场对其与大众合作反应不充分，可能迎来盈利窗口。

估值情况

• 整车PETTM估值约14倍，零部件PE估值约30倍，显著高于整车。
• 09-12年行业估值演变显示，购置税优惠政策退出后，整车与零部件估值均下降，未来两年行业增速有压力，不利于高估值维持。

风险提示

• 宏观经济增速不及预期
• 行业景气度下降
• 政策推进力度不及预期

图表索引

• 图1：汽车整车行业市盈率
• 图2：汽车整车行业相对市盈率
• 图3：汽车整车行业市净率
• 图4：汽车整车行业相对市净率
• 图5：广义货币M2总额及增速
• 图6：CPI指数月度值
• 图7：新增人民币贷款量及增速
• 图8：城镇固定资产新开工投资额累计值及增速
• 图9：工业增加值同比变动情况
• 图10：全社会发电量及增速
• 图11：两PMI指数变化情况
• 图12：大中客销量及增速
• 图13：座位客车销量及增速
• 图14：客车分区域销量增加情况
• 图15：座位客车分区域销量增加情况
• 图16：广发汽车原材料综合价格指数
• 图17：轿车原材料成本指数
• 图18：重卡原材料成本指数
• 图19：20省平均气柴比变化情况
• 图20：20省气柴比分布情况
• 图21：优惠幅度（元）变化情况

表格索引

• 表1：汽车与汽车零部件主要板块市场表现
• 表2：重点上市公司5月表现（按一月变动由高到低排序）
• 表3：经验及计量分析结果较为一致的宏观指标
• 表4：汽车市场总体销售情况
• 表5：乘用车市场销售情况
• 表6：分企业同、环比份额变化情况
• 表7：商用车市场销售情况
• 表8：客车行业销量情况
• 表9：客车（含轻客）分区域销量情况