深度报告-20211010-安信证券-物流行业深度分析_如何看政策框架下的快递行业__21页

快递行业政策分析与趋势展望

核心内容

2021年，快递行业相关政策密集出台，标志着行业进入高质量发展阶段。《浙江省快递业促进条例》作为首部快递地方法，具有重要的参考意义。本报告从六个角度解读政策对行业的影响，并提出投资建议。

主要观点与关键信息

1. 包邮制度改进，快递服务选择权回归消费者

• 政策背景：国内电商平台长期实行包邮制度，将快递费用与商品捆绑。
• 影响分析：
  • 消费者对快递服务有差异化需求，快递企业需提供更优质服务。
  • 电商卖家将快递费用从成本中剥离，竞争将转向商品本身。
  • 快递企业需提升服务层次，产品分层将成为竞争核心。
• 企业应对：
  • 通达系需转向降本增效及多层次服务能力。
  • 顺丰凭借品牌口碑与产品矩阵有望承接新增需求。

2. 企业不得低于成本价格提供服务，价格企稳明确

• 政策内容：明确禁止快递企业以低于成本价格提供服务。
• 行业现状：
  • 2021年8月行业平均单价回升，价格底部基本确认。
  • 头部企业单票收入实现同比转正，行业盈利预期回暖。
• 企业应对：
  • 中通、圆通、申通等企业发布价格规范通知，遏制恶性竞争。

3. 制定最低派送费指引标准，稳定快递员与行业价格

• 政策内容：制定并动态调整快递员最低派费标准。
• 行业影响：
  • 派费上涨有助于稳定快递员收入，提升服务效率。
  • 派费上涨或由快递企业或消费者承担，价格体系将更合理。
• 企业应对：
  • 通达系已开始上调派费，未来有望传导至终端价格。

4. 上门投递受重视，重构末端交付场景

• 政策内容：规定快递必须按消费者要求进行上门投递，否则可处罚。
• 行业现状：
  • 当前上门投递比例约40%，部分快递员派送效率受影响。
  • 快递柜使用率高，消费者接受度强。
• 未来趋势：
  • 末端交付将形成多种付费-服务场景，消费者为不同服务支付不同费用。
  • 末端服务将更加多元化，快递企业需提升服务层次。

5. 鼓励末端服务设施建设，快递柜产业链有望改善

• 政策内容：鼓励社区、住宅区建设智能快递柜，明确快递柜收费合法化。
• 行业现状：
  • 2019年快递柜存量约40万组，预计2025年达200万组。
  • 丰巢为行业龙头，2020年亏损8.5亿元，有望在政策支持下改善。
• 企业建议：
  • 关注丰巢、菜鸟驿站及快递柜制造商智莱科技。

6. 关注快递员权益，落实社保等保障政策

• 政策内容：要求快递企业为快递员缴纳社保，探索灵活用工保障机制。
• 行业现状：
  • 快递员社保缴纳比例在10%左右，整体水平不高。
  • 顺丰、韵达、圆通、申通等企业已开始规范社保缴纳。
• 未来趋势：
  • 不规范企业面临成本上升，加速出清。
  • 头部企业具备更强的保障能力，市场集中度有望提升。

行业发展趋势

1. 快递员权益保障：将成为政策重点，推动行业规范化发展。
2. 价格竞争缓解：价格底部确认，行业利润有望修复。
3. 服务与产品导向：差异化服务将成为竞争核心，优质企业优势明显。
4. 末端交付场景重构：多种付费-服务模式出现，提升服务层次与用户体验。

投资建议

• A股重点推荐：顺丰控股（下半年基本面拐点）、圆通速递（改善空间大）、韵达股份（改善确定性高）。
• 美股看好：中通快递。
• 风险提示：
  • 行业需求不及预期；
  • 包邮政策改进不及预期；
  • 行业价格竞争缓解不及预期；
  • 快递派费上涨不及预期；
  • 快递产品分层推进不及预期；
  • 快递柜需求空间测算误差。

行业评级

• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上；
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在±10%；
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，波动小于等于沪深300指数；
  • B：较高风险，波动大于沪深300指数。

分析师声明

本报告由孙延分析师撰写，具有证券投资咨询执业资格，内容基于合法合规的信息来源，研究方法专业审慎，观点独立公正，分析结论合理。

本公司说明

安信证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，可为客户提供投资建议与分析。本报告不构成投资建议，仅供参考。

风险提示

• 行业需求不及预期；
• 包邮政策改进不及预期；
• 行业价格竞争缓解不及预期；
• 快递派费上涨不及预期；
• 快递产品分层推进不及预期；
• 快递柜需求空间测算误差。

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