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黑天鹅事件频发 国内外棉市波动加剧

核心内容

2021年3月22日至26日期间，国内外棉花市场受到多重因素影响，出现较大波动。国际局势紧张、新疆棉事件引发市场炒作，导致郑棉期货主力合约CF2105合约周线图继续收跌。同时，进口棉报价大幅下跌，外棉集中到港，保税库存难以消化，进一步加剧了市场不确定性。国家发改委指出，我国宏观政策空间充足，大宗商品不具备长期上涨基础，预计CPI将温和上涨，PPI将保持合理水平。

主要观点

国内棉花市场情况

• 交售与加工情况：截至3月26日，全国累计交售籽棉折皮棉594.5万吨，同比增加15.1万吨，较过去四年均值增加22.3万吨；累计加工皮棉593.6万吨，同比增加18.5万吨，较过去四年均值增加30.8万吨；累计销售皮棉488.9万吨，同比增加133.1万吨，较过去四年均值增加120.1万吨。
• 新疆棉轮入动态：第十七周新疆棉轮入竞买最高限价为16265元/吨，较上一周下跌122元/吨；内外棉价差为1642元/吨，不符合轮入交易规定，导致轮入暂停。
• 棉副产品行情：棉副涨多跌少，市场购销清淡。棉籽、棉油、棉粕等产品价格波动较大，部分产品因成本支撑高、需求不足等原因表现疲软。
• 外棉到港情况：3月中旬以来，外棉集中到港，美棉、巴西棉、印度棉和西非棉为主要来源。保税库存增长，清关棉库存持平或下降，部分贸易商提前预订保税库以规避滞纳金和保管费。

国际棉花市场情况

• 美棉出口周报：2020/21年度美棉净签约量为6.15万吨，较前周减少38%，主要出口至越南、土耳其、巴基斯坦等国家。2021/22年度美棉净签约量为1.57万吨，主要买主为中国、巴基斯坦、韩国等。
• 美棉价格与天气影响：美国国内棉花现货价格有所上涨，但受雨雪天气影响，西部港口货物积压，物流受阻，影响播种进度。
• ICE期货表现：受新疆棉事件影响，3月25日ICE棉花期货遭遇跌停，市场情绪悲观，预计棉价将进一步下探寻底。

关键信息

期货市场动态

• 郑棉期货：CF2105合约周内交投区间14285--15395元/吨，截至3月26日收盘14620元/吨，较上周下跌640元/吨。
• ICE2号棉花：3月26日结算价报每磅80.38美分，周线下跌5.08%，为2020年3月以来最大跌幅。
• 期货持仓：郑棉主力2105合约单边持仓41.3万手，多空分歧较大，15350元/吨可能成为市场分水岭。

市场操作建议

• 操作思路：近期市场震动剧烈，黑天鹅事件频发，节后炒作焦点将逐步向种植面积及天气转变。
• 操作建议：15350元/吨下方建议多单减持或离场观望，待价格稳定在该关口上方后，可重新入场。

行业发展趋势

• 中国棉花产业升级：通过“一主两辅”棉花用种模式，统一棉花品种，提高棉花品质；推动规模化种植、标准化管理，保障优质原料供应。
• 棉纱进出口分析：2021年1-2月我国进口棉纱35万吨，同比增加24.7%；出口表现相对逊色，但部分高支纱线和混纺纱线出口增长显著。

政策与市场展望

• 国家发改委表态：我国宏观政策空间充足，大宗商品不具备长期上涨基础，预计CPI全年涨幅3%左右，PPI将保持合理水平。
• 市场传导机制：国际大宗商品价格上涨可能通过贸易、金融等渠道向国内传导，但影响总体有限、可控。

图表说明

• 图1：郑棉主力价格和持仓量
• 图2：ICE2号棉花主力价格与持仓量
• 图3：棉花主产区现货价格（元/吨）
• 图4：新疆棉籽价（元/吨）
• 图5：棉花基差
• 图6：棉花月度进口
• 图7：棉花仓单（张）
• 图8：PMI
• 图9：USDA国内棉花供需（百万包）
• 图10：全国商业库存（万吨）
• 图11：国内棉花工业库存
• 图12：纺企棉花库存天数
• 图13：纯棉纱厂负荷
• 图14：中国纱线价格指数（C32S元/吨）
• 图15：全棉胚布库存（天）
• 图16：中国纱线价格指数32支
• 图17：图19 国内棉花月度进口（吨）
• 图18：图20 国内棉花年进口量（百万包）

总结

2021年3月，国内外棉花市场因黑天鹅事件频发而波动加剧。国内方面，新疆棉轮入暂停，棉副产品涨跌不一，外棉集中到港导致保税库存增长。国际方面，美棉出口量下降，ICE期货遭遇跌停，新疆棉事件引发市场担忧。国家发改委强调，我国宏观政策空间充足，大宗商品不具备长期上涨基础，预计CPI温和上涨，PPI合理运行。市场操作建议关注15350元/吨关口，当前多空分歧较大，需谨慎应对。