铜月报：疫情担忧库存累升，铜价短期上行动力不足-20201231-美尔雅期货-26页_1mb

报告摘要

疫情担忧库存累升，铜价短期上行动力不足总结

核心内容

本报告分析了2020年12月铜市场的宏观和产业基本面情况，以及铜价的行情展望。报告指出，尽管欧美制造业PMI保持在繁荣区间，但疫情的持续影响和消费类数据的疲软对铜价形成压制。中国制造业PMI小幅回落，但整体仍保持较高景气度，国内库存进入累库阶段，对铜价构成压力。此外，美元指数因非美货币走强和美国疫情形势而持续弱势，对铜价在高位运行提供了一定支撑。

主要观点

宏观层面：
- 欧美制造业PMI处于繁荣区间，但疫情仍对消费端形成拖累，特别是就业数据下滑。
- 美国疫情虽有所缓和，但财政刺激计划的落地和变种毒株的扩散风险，使得美元指数的弱势格局短期内难以改变。
- 中国制造业PMI小幅回落至51.9，新订单和生产指数均有所下降，但整体仍处于较高水平。
- 美元指数的走势将影响铜价，下周需重点关注美国参议院归属和疫情发展情况。
产业基本面：
- 铜精矿供给：全球铜矿产量恢复缓慢，2020年9月出现15.5万吨供应缺口，但11月进口量环比增加，同比仍下降。
- TC地板价：2021年Q1铜精矿采购地板价下调至53美元/吨，反映市场对铜精矿需求的预期减弱。
- 精废价差：12月精废价差扩大至2000元/吨，废铜进口增加对精铜消费造成一定冲击。
- 精炼铜产量：国内精炼铜产量稳步回升，11月产量达94.5万吨，同比增长0.7%。
- 消费端：
  - 电线电缆：电源投资增幅收窄，电网投资降幅扩大，但国家电网特高压投资计划上调，对铜需求有一定支撑。
  - 空调：产量和销量均保持增长，显示行业仍具高景气度，但房地产后周期影响可能逐步显现。
  - 汽车行业：汽车产销连续8个月增长，新能源汽车产量和销量大幅上升，但整体仍面临一定的增长压力。
  - 房地产：竣工面积修复加快，新开工面积回升放缓，房地产市场对铜需求仍有支撑，但四季度仍有增长空间。
- 库存情况：国内库存进入累库阶段，上期所库存增加，社会库存去化速度放缓；LME库存持续下降，欧洲仓库贡献减量，海外消费对铜价仍有一定支撑。

关键信息

宏观因素：
- 美元指数因非美货币走强和美国疫情形势而持续弱势，对铜价形成支撑。
- 美国参议院归属和疫情发展是下周宏观关注重点。
产业因素：
- 铜精矿市场成交清淡，价格未明显波动。
- 精废价差扩大，废铜进口增加对精铜消费形成冲击。
- 国内精炼铜产量回升，但消费端仍存在疲软迹象。
- 库存进入累库阶段，累库速度和高度值得关注。
市场展望：
- 铜价在宏观和基本面交替影响下，预计下周将呈现震荡走势。
- 震荡区间为56500-58500元/吨。

策略建议

铜价在宏观不确定性下降后逐渐回归基本面定价。
当前中国国内基本面走弱，铜价存在高估空间。
需密切关注疫情发展和库存变化，以判断铜价走势。

图表说明

三大经济体PMI：显示欧元区和美国制造业PMI处于繁荣区间，但中国PMI小幅回落。
CPI和GDP数据：反映整体经济复苏情况和价格变化趋势。
铜精矿进口量：显示11月进口量环比增加，但同比下降。
精废价差：12月价差扩大，显示废铜供应紧张和精铜价格高位对需求的抑制。
库存数据：显示国内库存进入累库阶段，海外库存持续去库。
CFTC非商业净持仓：净多头持仓高位回落，空头加仓，反映市场情绪变化。
升贴水：LME铜现货贴水，国内现货市场也呈现贴水趋势。
基差走势：铜价与主力合约基差波动较大，反映市场预期和实际价格的差异。

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