快递行业深度报告：陌上花开蝴蝶飞，银行宜积极配置快递资产-20190828-招商银行-20页_2mb

快递行业深度报告总结

核心内容

快递行业作为我国新经济的重要组成部分，持续保持快速增长态势，尤其受到电商市场繁荣的有力推动。随着电商市场下沉，快递行业未来增长潜力巨大，尤其在快运、末端配送、冷链运输和跨境快递等细分领域，具备长期增长空间。通达系快递企业凭借成本优势和产能扩张策略，正迅速抢占市场份额，而头部快递企业在财务表现和供应链管理方面展现出稳健态势，为银行提供了良好的投资机会。

主要观点

1. 需求侧：快递市场整体高增长

• 电商市场繁荣是核心驱动力
  我国快递业务量与电商市场规模高度正相关，2018年快递业务量达507亿件，同比增长26.6%；电商市场规模突破9.3万亿元，增速达31%。预计未来5年，电商快递件量有望翻倍。

• 中短期增量主要来自下沉市场
  一二线城市电商市场趋于饱和，低线城市电商渗透率仍有较大提升空间。拼多多等平台通过社交电商模式快速崛起，成为电商快递增量的重要来源，预计2019年拼多多将贡献电商件增量的50%。

• 四大增长潜力领域
  快运、末端配送、冷链运输和跨境快递是快递行业未来增长的关键方向，分别具备不同的市场机会与业务拓展空间。

关键信息

1.3.1 快运业务

• 快运市场集中度较低，发展前景广阔，尤其在F2C、B2B2C等模式推动下。
• 顺丰和通达系快递企业已开始布局快运业务，其中顺丰快运2018年营收达80.5亿元。

1.3.2 末端配送

• 末端配送场景日益丰富，包括智能快递柜、包裹驿站等，提升用户体验与数据价值。
• 京东、苏宁、菜鸟等平台推动仓配一体化建设，进一步优化末端配送效率。
• 头部快递企业如顺丰、圆通、中通、韵达等已布局末端配送，竞争日趋激烈。

1.3.3 冷链运输

• 冷链运输市场仍处于初级阶段，损耗率高，企业需求强烈。
• 顺丰、京东、通达系快递企业已开始布局冷链运输，加大冷库与冷藏车投入。
• 顺丰2018年冷链收入达42亿元，已拥有51座冷库和209台GSP认证冷藏车。

1.3.4 跨境快递

• 我国跨境电商零售进出口总额快速增长，跨境快递市场潜力巨大。
• 通达系快递企业正在布局国际运输网络，有望实现“国产替代”。
• 外资企业如FedEx、UPS、DHL在我国跨境快递市场占据主导地位，但政策风险可能加速其退出。

供给侧：通达系快递市场份额提升

2.1 快递市场集中度高

• 2019Q1前八家企业占据81.6%市场份额，市场格局趋于稳定。
• 通达系快递企业业务量增速远高于行业平均水平，预计未来将继续扩大市场份额。

2.2 通达系快递成本优势明显

• 通达系快递价格显著低于行业平均，2018年均价为6.8元，仅为行业平均的57%。
• 通达系快递企业通过规模效应、自动化设备、信息化系统等手段持续降低成本。

2.3 通达系快递积极投扩产能

• 通达系快递企业持续加大固定资产、土地使用权、运输工具和机器设备等投资。
• 2018年通达系平均固定资产投资达30亿元，其中韵达投入38.4亿元用于产能扩张和效率提升。

头部快递企业财务洞察

3.1 偿债能力有保障

• 头部快递企业资产负债率普遍较低，如“三通一达”在40%以下。
• 毛利率和净利率稳定，盈利质量高，经营性现金流健康。

3.2 应付运费占比高

• 头部快递企业应付账款中，运输费用占比最高，说明其对外包运输依赖度高。
• 外包运输费用规模庞大，2018年市场规模超过100亿元，未来仍有增长空间。

银行业务布局建议

• 银行应积极配置快递资产，关注通达系快递企业及头部企业的发展潜力。
• 重点关注快运、末端配送、冷链运输及跨境快递等新兴领域。
• 考虑与快递企业合作，提供供应链融资等服务，提升业务协同效应。

风险提示

1. 电商快递增长不达预期
   受宏观经济影响，电商增速可能放缓，进而影响快递市场增长。

2. 价格战加剧行业亏损风险
   快递行业同质化竞争严重，价格战可能压缩利润空间，尤其在人力成本上升背景下。

3. 新业务板块发展不及预期
   快运、冷链等新业务仍处于探索阶段，存在不确定性，需谨慎评估。

4. 负面舆情与声誉风险
   快递行业存在暴力分拣、服务质量低、快递员侵权等负面事件，可能影响企业声誉。

结论

快递行业整体保持高增长，电商市场下沉为行业带来新的增长点，通达系快递企业凭借成本优势和产能扩张迅速崛起，头部企业财务稳健，具备良好的投资价值。银行应抓住这一机遇，积极布局快递资产，同时关注行业潜在风险，如增长不及预期、价格战、新业务不确定性及舆情风险。