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外汇占款小幅增加，上半年出口有望维持韧性

核心内容概述

2021年1月末，中国央行外汇占款为211400.06亿元人民币，环比小幅增加92亿元。这一数据反映了中国出口在2020年全年表现出较强的韧性，并预计2021年上半年出口仍将继续保持稳定增长态势。

主要观点

1. 2020年出口韧性分析

• 出口替代效应显著：在海外疫情冲击下，我国口罩等纺织品出口同比增长超30%，成为重要增量点。
• 中间品与资本品替代：欧洲、北美主要制造国产能短缺，国内机械、家电产品有效填补了海外需求缺口。
• 海外流动性宽松支撑：欧美日等发达经济体在QE及低利率环境下，商品消费和地产投资活跃，带动外需修复。

2. 2021年上半年出口展望

• 医疗物资支撑减弱：随着疫苗接种进度加快，医疗物资对出口的拉动作用可能逐步收窄。
• 服务类消费品增长：与出行相关的衣着消费等服务类消费品有望成为新的出口增长点。
• 海外复工支撑出口：随着海外制造业逐步恢复，国内中间品和资本品对出口仍具支撑作用，建议关注海外企业资本开支变化。

3. 人民币资产吸引力

• 经济基本面支撑：国内经济基本面良好，央行维持稳健货币环境，推动人民币汇率稳步上升。
• 资本净流入持续：海外资本持续净流入，进一步支撑人民币资产吸引力。
• 外汇占款作用减弱：外汇占款对基础货币供应的支撑作用逐步下降，公开市场操作成为货币供应的主流方式。

关键信息

• 外汇占款数据：1月末为211400.06亿元，环比增加92亿元。
• 2020年出口表现：全年出口维持较强韧性，医疗物资和替代效应是主要驱动力。
• 2021年出口趋势：预计上半年出口增长结构将有所调整，医疗物资支撑减弱，服务类消费品或成新增长点。
• 货币供应模式变化：外汇占款对基础货币的支撑作用减弱，公开市场操作成为主流。
• 风险提示：
  • 海外疫情出现超预期波动；
  • 主要工业原料价格出现超预期调整；
  • 下游需求低于预期。

报告信息

• 报告类别：宏观点评
• 所属部门：总量研究部
• 分析师：
  • 陈雳（证书编号：S11000517060001）
  • 陈琦（证书编号：S1100520120001）
• 报告时间：2021年2月23日
• 机构信息：川财证券有限责任公司，总部位于北京，设有上海、深圳、成都等分支机构。

其他说明

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