20240628-中国银河-货币政策委员会2024年第二季度例会解读_三个明确的政策信号_5页_1mb

2024年第二季度货币政策委员会例会总结

核心内容

2024年6月28日，中国人民银行货币政策委员会召开第二季度例会，明确当前货币政策的总体基调和未来方向。会议强调，货币政策将延续“稳中求进、以进促稳、先立后破”的原则，继续实施稳健的货币政策，注重逆周期调节，发挥货币政策的总量和结构双重功能。同时，会议重点推动已出台政策的落地生效，并释放了多项政策信号。

主要观点

1. 外部环境改善，货币政策操作空间逐步释放

• 会议指出，全球部分经济体已开启降息，货币政策出现转向，外部环境有所改善。
• 央行对发达经济体利率保持高位的判断有所调整，认为主要经济体经济增长和货币政策存在分化。
• 汇率对货币政策的制约可能减弱，但央行仍坚持“两个坚决”，即坚决对顺周期行为纠偏、坚决防范汇率超调风险。
• 汇率相关表述篇幅缩减，但政策立场保持稳定。

2. 推动结构性货币政策工具落地生效

• 结构性工具重点支持科技和房地产领域，包括科技创新和技术改造再贷款、碳减排支持工具等。
• 会议强调，结构性工具将聚焦重点、合理适度、有进有退，实现阶段性目标后将退出。
• 新设工具推进速度可能超出市场预期，但规模不会无限扩张。
• 未来可能创设新的结构性工具或扩容现有工具以满足资金需求。

3. 房地产金融支持政策将加快落实

• 房地产政策将更加积极，重点在于推动已出台政策的落地生效。
• 会议强调“充分认识”房地产市场供求关系的新变化，顺应人民群众对优质住房的新期待。
• “以旧换新”政策可能加码，推动改善型住房需求。
• 预计房地产市场将进入新发展模式，金融支持力度有望加大。

关键信息

货币政策展望

• 下半年货币政策仍以“稳健”为主，灵活适度、精准有效。
• 可能采取“不一样”的降息方式，如在美联储降息前单独调降LPR，幅度在10-20BP。
• 三季度可能前瞻性降准50BP，以释放流动性，实现配合财政、节约银行成本、提高货币乘数三重目标。
• 存款利率下调可能持续，资金或将从大行流向非银金融机构，大行流动性相对紧张。
• 银行负债结构将发生变化，存款向债券转移，需提升超额存款准备金率以应对流动性风险。

政策信号

• 降息、降准、PSL重启等工具可能在下半年陆续出台。
• 金融支持政策将更聚焦于实体经济、科技、房地产等领域。
• 汇率管理将更加注重预期引导和风险防范。

风险提示

1. 政策理解不到位的风险
2. 央行货币政策超预期的风险

分析师信息

• 章俊：首席经济学家
• 张迪：宏观经济分析师
• 詹璐：宏观经济分析师

联系方式

• 深圳：程曦（0755-83471683）/ 苏一耘（0755-83479312）
• 上海：陆韵如（021-60387901）/ 李洋洋（021-20252671）
• 北京：田薇（010-80927721）/ 褚颖（010-80927755）
• 公司网址：www.chinastock.com.cn

评级标准

总结

本次例会明确了货币政策在下半年的基调，强调政策落地和结构性支持。外部环境改善为货币政策操作空间带来释放可能，汇率管理依然谨慎。结构性工具将重点支持科技和房地产领域，政策推进速度可能加快。房地产金融支持政策将更加积极，改善型住房需求或成为政策发力点。此外，降息、降准、PSL重启等工具可能在下半年陆续出台，以应对经济复苏过程中的流动性压力和金融稳定需求。