20250614-东吴证券-策略周评_创新药和新消费之后_还能买什么板块__6页_583kb
报告摘要
- 报告核心： 分析2025年A股两轮上涨行情特征，探讨"电风扇"式主题轮动，提出创新药、新消费可能阶段性见顶后的配置建议。
- 第一轮行情（1月13日-3月18日）： "东升西落"，美元见顶回落、中国科技资产重估驱动，全A量价齐升，聚焦算力（如人形机器人相关）、科技板块，超额收益集中在部分高景气行业，超额幅度显著。
- 第二轮行情（4月8日至今）： 受中美贸易摩擦、市场超跌、国家队稳市政策、外部边际改善影响，反弹行情缺乏主线，增量资金不足导致存量博弈，轮动范围扩大（补跌后轮动至反关税、军工、新消费、创新药等），超额收益幅度缩小，涨幅有限。
- 市场预期与轮动： 当前宏观因素（关税升级、国内经济压力、地缘风险）扰动市场预期，沪指窄幅震荡，增量匮乏，市场处于曲折超跌后的存量博弈状态。短期"电风扇"式轮动持续。
- 热门板块动态：
- 创新药： 此轮上涨部分由资金面欠配及FOMO情绪驱动，当前成交额占比高位回落，或已阶段性见顶，短期容错率下降。
- 新消费： 成交额占比高位回落，资金开始流出，向高切低方向演进。
- 配置推荐（泛科技方向）： 关注AI推理算力、文化传媒（AI应用/AI文娱）、可控核聚变/核电、军工、商业航天、固态电池、深海科技等。
- AI算力： 推理算力需求爆发，北美AIDC高景气持续，博通、英伟达表现强劲，国内算力链估值有修复预期。
- 传媒： AI应用门槛降低，行业或处于萌芽期，AI营销、游戏渗透加速，可博短期轮动。
- 可控核聚变/核电： 地缘大国竞争加剧，实验堆建设加速，长期逻辑支撑板块超越题材炒作。
- 军工： "十四五"收官年订单兑现，军贸合作（以印巴冲突为例）增长值得期待。
- 商业航天： 低轨卫星高密度发射，可回收火箭技术降本增效。
- 固态电池： 技术演进超预期，车规电芯已下线，产业链进入中试阶段。
- 深海科技： "海洋强国"战略指引明确，后续政策支持预期较强。
- 风险提示： 国内经济复苏低于预期、联储降息滞后、宏观政策力度不足、科技创新不及预期、地缘政治风险。
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