深度报告-2025-09-02-中泰证券-中泰汽车25Q2汽车行业总结_盈利分化_强者恒强页_43页_1mb

核心观点

• 需求回升，新能源渗透率再创新高。2025Q2乘用车批发销量711万辆，同比+13%，环比+10.8%；零售销量579万辆，同比+15.6%，环比+13.1%。新能源批发渗透率达51.1%，创新高。
• 乘用车整车：销量增长带动营收上升，规模效应提升毛利率，大部分企业表现优于Q1。小鹏、零跑表现超预期，零跑首次实现半年度盈利。
• 汽车零部件：收入环比增速弱于行业，毛利率同比持平，但分化加剧。福耀、上海沿浦、福赛科技业绩超预期。
• 商用车：重卡内销稳健增长，出口恢复，中国重汽、潍柴动力市占率第一。
• 投资建议：推荐智能化自主整车（零跑、吉利、小鹏等）、机器人零部件（拓普集团等）、重卡龙头（中国重汽-H、潍柴动力）。

关键数据

• 乘用车：2025Q2新能源渗透率51.1%，批发销量同比+13%，环比+10.8%。
• 零部件：板块毛利率同比持平，环比+0.6pct；归母净利润同比+7%，环比+0.3pct。
• 重卡：上险成交量同比+21%，环比+31%；出口量环比+31%，俄罗斯影响显著。

主要观察

• 新能源汽车行业增速快于燃油车，价格战有所缓解，ASP环比提升。
• 零跑、小鹏等新势力凭借新产品与汇率收益实现盈利改善，零部件领域强者愈强。