20211126-中诚信国际-中国建筑行业_房地产业作为建筑业主要下游之一_其行业环境变化加速了建筑企业信用分化和部分弱资质企业的出清_建筑行业集中度进一步提高_8页_1mb

文档总结：房地产行业政策变化对建筑企业信用的影响

核心内容

2021年以来，房地产行业调控政策趋严，导致房企流动性压力加剧，进而对作为其主要上游产业的建筑企业产生显著影响。建筑企业信用分化加剧，部分弱资质企业面临出清风险，行业集中度进一步提高。

主要观点

1. 房地产行业对建筑企业的影响

• 房地产行业是建筑行业的重要下游，其政策变化、市场行情、融资环境等对建筑业发展有直接影响。
• 房企资金趋紧，导致建筑企业垫资增加、应收账款回收风险加大，进而对建筑企业的资金平衡能力和盈利能力造成压力。
• 部分房企因资金问题无法按时支付工程款，建筑企业需通过停工、以房抵债或提起诉讼等方式保障自身权益，但这些手段成本高、效率低，应收账款回收仍面临较大不确定性。

2. 建筑企业类型与信用差异

• 央企：业务类型和区域分散，具有规模和资金优势，抗风险能力强，资产负债率相对较低。
• 地方国企：在所属区域具有较高地位，虽资产负债率偏高，但有稳定银行授信作为备用流动性。
• 民企：业务类型单一，对房地产客户依赖度高，议价能力弱，垫资问题突出，抗风险能力较弱，尤其需关注与房地产行业绑定较深的弱资质民企。

3. 建筑企业财务指标变化

• 应收账款：房建工程样本企业应收账款占营业总收入比重上升，且计提资产减值损失增速明显高于其他类型。
• 资产负债率：2021年9月末，样本民企资产负债率增幅最大，显示其面临更大的财务压力。
• 货币资金/短期债务：民企该指标降幅最大，短期偿债能力最弱，再融资和流动性风险较高。

4. 房地产行业政策变化对建筑企业的影响

• 2021年以来，房企融资渠道受限，再融资空间缩小，部分企业发生债券违约，影响范围广。
• 为缓解资金压力，房企开始将资金压力向建筑企业转嫁，导致结算和付款进度滞后。
• 部分建筑企业参与房企开发项目或为房企提供资金拆借，导致自身流动性风险暴露。

关键信息

• 2021年1~9月，我国建筑业总产值为19.13万亿元，同比增长13.90%，但第三季度因房地产投资放缓，建筑业产值出现负增长。
• 房企流动性压力加剧，导致建筑企业应收账款回收困难、盈利能力下降。
• 民企因业务单一、议价能力弱，对房地产客户依赖度高，面临更大的信用风险。
• 78家样本建筑企业中，房建工程企业31家，基建工程企业31家，专业工程企业16家，分别对应不同业务类型。
• 2021年10月末，国内债券市场存续期债的民营建筑企业共35家，涉及未到期债券余额298.72亿元，其中11家为房建工程民企，面临短期偿债压力。
• 2021年，两家房建民企因恒大项目应收账款回收困难被调降信用评级，一家境外发债民企被国际评级机构降级。

行业趋势

• 市场出清：弱资质建筑企业面临更大市场压力，可能因业务规模和盈利收缩而被淘汰。
• 行业集中度提升：大型建筑企业凭借更强的议价能力和资金实力，更易在竞争中占据优势。
• 政策影响持续：房地产调控政策长期目标未变，房企流动性风险将逐步释放，对建筑企业的影响持续存在。
• 地方政府平台转型：随着房地产市场信用风险释放，地方政府平台公司开始参与或托管部分房地产项目，或将改变建筑企业的订单结构和结算周期。

建议关注点

• 房建工程企业应收账款回收情况及坏账损失计提。
• 民企与房地产行业的绑定程度及信用风险。
• 建筑企业再融资能力及短期偿债压力。
• 地方政府平台公司对建筑企业业务模式和订单结构的影响。

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