20140102-天风证券-2014年A股市场投资策略报告_先涅槃_后重生_小牛初醒_僵尸复活_27页_1mb
报告摘要
2014年A股市场投资策略报告总结
核心内容概览
本报告围绕2014年A股市场的投资策略，从宏观经济、政策导向、海外经济、流动性、多层次资本市场建设、房地产调控等多个方面进行了深入分析，并提出了相应的投资主线与配置建议。
主要观点
1. 政策导向与改革蓝图
- 三中全会的召开标志着改革格局已定，明确了“发挥市场在资源配置中的决定性作用”的经济改革方向。
- 国家安全委员会和全面深化改革领导小组的成立，显示出新一届政府对经济和社会的全面掌控。
- 2014年经济政策以“积极财政政策”和“稳健货币政策”为主，重点在于防控债务风险、优化融资结构、推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革。
2. 宏观经济走势
- 2014年GDP预期为7.5%，工业增加值9.6%，社会消费品零售总额13.6%，固定资产投资19.3%。
- 经济增长弹性较小，更多关注估值和风险偏好，而非单纯增长。
- 通胀压力不大，CPI预计在3.0%左右，PPI由负转正，主要受益于基数效应。
3. 经济周期与市场预期
- 经济处于底部波动期，复苏期较长。
- 房地产投资增速小幅增长，制造业投资处于底部区域，预计不会出现断崖式下跌。
- 外贸平稳，对GDP增速形成正贡献。
4. 流动性与利率市场化
- 货币政策保持中性，利率市场化进程加快，对金融体系产生深远影响。
- 利率中枢上升，推动金融产品重新定价。
- 互联网金融大发展，货币基金有望进入爆发期，对A股估值产生影响。
5. 多层次资本市场建设
- 新三板启动，为中小微企业提供融资渠道。
- 新股发行制度改革，推进市场化发行，改善上市公司质量。
- 注册制改革和直接融资比重提高，对二级市场生态产生重塑效应。
6. 房地产与地方政府融资平台
- 房地产调控以“稳”为主，增加供给的倾向大于抑制需求。
- 地方政府债务规模庞大，需通过土地财政进行偿还，但政府目标是“去房地产化”和“去土地化”。
- 地方政府与房地产的关联密切，两者存在先后手关系，需逐步治理。
7. 大类资产比较与配置建议
- 股息率成为衡量股市价值的重要指标，随着市场成熟，分红收益率将提升。
- 当前股息率已接近债券收益率的三分之二，成为价值投资的信号。
- 建议投资者从现金类逐步过渡到权益类，债券类资产票息收益有吸引力。
关键信息
1. 国内外指数表现
| 指数 | 收盘 | 月涨跌% | 年涨跌% |
|---|---|---|---|
| 申万A股指数 | 2120.32 | -4.59% | 7.02% |
| 上证综合指数 | 2097.53 | -5.54% | -6.08% |
| 深证成份指数 | 7999.30 | -6.36% | -11.38% |
| 沪深300指数 | 2299.46 | -5.72% | -7.28% |
| 创业板指数 | 1307.99 | -4.31% | 84.83% |
| 恒生指数 | 23243.24 | -2.67% | 2.54% |
| 道琼斯工业 | 16478.41 | 2.44% | 27.36% |
| 纳斯达克综合 | 4156.59 | 2.38% | 40.41% |
| 伦敦富时100 | 6750.87 | 1.51% | 13.93% |
| 巴黎CAC40 | 4277.65 | -0.41% | 18.16% |
| 法兰克福DAX | 9589.39 | 1.96% | 25.97% |
| 荷兰AEX指数 | 400.99 | 1.12% | 17.25% |
| 东京日经225 | 16178.94 | 3.30% | 55.64% |
| 韩国综合 | 2002.28 | -2.08% | 0.26% |
| 孟买Sensex30 | 21193.58 | 1.93% | 8.99% |
| 台湾加权指数 | 8535.04 | 1.53% | 10.85% |
2. 2014年宏观经济预测
| 指标 | 预测平均值 |
|---|---|
| GDP当季同比 | 7.44% |
| 工业增加值当季同比 | 8.70% |
| CPI当季同比 | 3.11% |
| PPI当季同比 | -0.03% |
| 固定资产投资累计同比 | 19.43% |
| 社会消费品零售总额当季同比 | 12.10% |
| 出口金额当季同比 | 3.70% |
| 进口金额当季同比 | 3.90% |
| 贸易顺差当季值 | 291.87亿美元 |
| M2同比 | 13.10% |
3. 投资主线
- 低估值板块：航运、造船、金融、水泥、白酒、汽车等。
- 主题板块：军工、生态、土地流转、油气资源改革等。
- 成长性行业：医药、纺织服装、新能源（光伏）等。
- 改革相关：国企改革。
4. 投资策略
- 战略层面：储备新三板股权，等待注册制改革；加入互联网金融大潮；做好利率市场化冲击准备。
- 资产配置：优先配置现金类资产，逐步过渡到权益类资产；债券类资产票息收益有吸引力，但资本利得预期不高。
- 创新产品：参与国债期货、利率互换、货币基金、资产证券化等。
风险因素
- 地方政府债务风险控制不足。
- 房地产市场调控效果需观察。
- 国际经济复苏不确定性。
- 利率市场化初期可能带来的金融体系波动。
- 市场估值调整风险。
重要声明
- 报告内容基于WIND资讯及天风证券的分析。
- 分析师冯灏、胡瑜辉提供专业意见。
- 报告仅供参考，不构成投资建议。
- 投资有风险，入市需谨慎。
总结
2014年A股市场面临多重改革与经济转型的挑战，政策导向明确，市场估值与风险偏好成为影响股市的主要因素。宏观经济维持稳定增长，但增速有限，政策调控更注重结构优化与风险防范。利率市场化、互联网金融发展、多层次资本市场建设等改革举措，将重塑市场生态。投资策略建议以价值投资为主，关注低估值板块和改革主题，同时注意配置现金与债券类资产以应对市场波动。
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