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螺纹钢与热轧卷板周度报告分析总结

分析师：李亚飞
日期：2025年07月06日
核心观点：低估值叠加政策驱动，钢价小幅上涨

一、宏观面逻辑

1. 海外
   • 中东地缘局势缓和，全球风险偏好提升，美元回落，利于顺周期商品。
   • 美国就业数据不佳，强化降息交易，市场对降息预期升温。
2. 国内
   • 供给侧预期短暂交易，需求端等待730政治局会议。
   • 国内宏观方面，中央加杠杆政策（货币政策+财政政策）预期落空，通胀压力仍存。
   • 房地产利好政策频出（中央会议、人大常委会债务置换、政府工作报告）。

二、黑色产业链逻辑（螺纹&热卷）

1. 需求端
   • 淡季需求超预期，钢材库存偏低，市场信心虽未完全提振但仍高于季节性水平。
   • 新房成交冷淡，市场信心低迷；二手房成交维持高位，反映刚性需求存续。
   • 出口方面，白色家电关税事件影响有限，热卷需求环比转弱。
2. 供给端
   • 对接1-7月数据，铁水下行缓慢，负反馈传导不畅。
   • 钢厂利润持续扩大，高利润支撑供给端积极性；复产进度符合预期但冷修较少。
3. 库存与去库
   • 螺纹钢社会库存偏低，钢厂库存去化放缓，供需博弈持续进行。
   • 热卷库存有小幅累积迹象。

三、价格与基差分析

1. 螺纹钢
   • 上周现货价格3160元/吨，环比小幅上涨80元/吨。
   • 主力合约基差88元/吨，小幅走扩，期价涨幅略抵现货涨幅。
   • 利润方面：现货利润336元/吨，主力利润325元/吨，钢厂利润空间扩大，支撑钢价。
2. 热轧卷板
   • 上周现货价格3250元/吨，环比上涨60元/吨。
   • 主力合约基差49元/吨，环比小幅走缩。
   • 利润方面：现货利润238元/吨，主力利润304元/吨，利润空间扩大对应成本支撑。

四、政策与风险提示

• 黑色产业链政策驱动强化（730政治局会议预期推迟刺激继续）。
• 需求端预期透支风险：淡季影响可能带来需求拐点。
• 低估值叠加政策面利好，存在性价比与反弹空间。

五、数据表现

• 库存、产量、需求数据多呈季节性变化趋势，结合利润扩张出口不振，短期钢价偏强。
• 品种价差与区域差未出现剧烈分歧，利于期货交易操作。

结论：短期钢价受低估值与政策预期支撑延续小幅上涨，操作上关注套利机会与季节性淡旺季切换节奏。