20220901-安信证券-东风股份-601515.SH-22H1烟标保持稳增_新业务转型加速_5页_354kb

东风股份 (601515.SH) 2022年半年报总结

核心内容概览

东风股份于2022年9月1日发布了2022年半年报。2022H1公司实现营业收入19.66亿元，同比增长5.59%；归母净利润2.41亿元，同比下降48.60%；扣非后归母净利润2.34亿元，同比下降49.23%。其中，2022Q2公司实现营业收入9.19亿元，同比增长3.19%；归母净利润1.20亿元，同比下降46.28%；扣非后归母净利润1.17亿元，同比下降46.28%。

主要观点

1. 业务结构与增长

• 烟标业务：2022H1烟标收入同比增长9.65%，占比达68.53%，公司积极把握烟草产品中高端升级和“细中短爆”等创新产品趋势，中标18个烟标项目，保持稳增。
• 医药包装业务：2022H1医药包装收入同比增长7.21%，公司持续加大I类医药包装材料的投入，江苏泰兴1.2亿元项目顺利推进，拟投资5亿元建设常州高阻隔药品包装材料智能制造基地。
• 新型材料业务：2022H1新型材料收入同比增长基本持平，公司加速切入新能源锂电、储能材料领域，通过投资博盛新材料涉足动力电池和储能隔膜产品。2022年7月审议通过投资不超过1.3亿元建设新型功能膜材料项目，形成可循环高阻隔材料核心产品体系。

2. 盈利能力分析

• 毛利率：2022H1毛利率为31.75%，同比下降1.82个百分点，预计主要由于业务结构调整。
• 净利率：2022H1净利率为12.51%，同比下降12.53个百分点，主要受投资收益下降影响（同比下降116.63%至-0.48亿元）。
• 期间费用率：2022H1期间费用率为14.75%，同比下降1.99个百分点，费用管控良好。

3. 投资建议

• 公司烟标业务稳健发展，加速向高附加值细分赛道I类医药包装材料与高景气赛道新型材料转型，长期发展可期。
• 预计公司2022-2024年营业收入分别为41.27亿元、47.36亿元、52.54亿元，同比增长分别为8.47%、14.75%、10.94%。
• 归母净利润分别为6.51亿元、7.49亿元、8.78亿元，同比增长分别为-17.08%、15.05%、17.22%。
• 对应PE分别为12.5x、10.8x、9.2x，维持“增持-A”投资评级。

关键信息

股价与交易数据

• 股价（2022-08-31）：4.40元
• 6个月目标价：6.10元
• 12个月价格区间：4.20/9.28元
• 总市值：8,108.78百万元
• 流通市值：8,108.78百万元
• 总股本：1,842.90百万股
• 流通股本：1,842.90百万股

财务指标预测

风险提示

• 原材料价格大幅波动风险
• 新业务增长不及预期风险
• HNB政策监管超预期严格风险
• 疫情反复风险
• 产能建设不及预期风险

估值与投资指标

分析师信息

• 分析师：罗乾生
• 执业证书编号：S1450522010002
• 邮箱：luoqs1@essence.com.cn

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上

风险评级体系

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动