20150328-华泰证券-中电环保-300172.SZ-环保平台逐步成型_三废治理_全面开花_11页_706kb

中电环保(300172) 2015年更新研究报告总结

核心内容

中电环保是一家在环保领域逐步成长的综合服务商，业务涵盖工业水处理、市政污水处理、烟气治理、市政污泥处理等多个方面。公司通过不断拓展业务领域，形成了“4+1”产业格局，即大工业水处理、市政污水治理、污泥处置、烟气治理以及环保治理第三方服务平台。

主要观点

• 业绩稳步增长：2014年公司实现营业收入6.07亿元，同比增长12.33%；净利润同比增长20.75%，主要得益于公司成本控制能力的提升。
• 新接订单持续增长：2014年公司新承接合同额达10.05亿元，较2013年增长显著，显示公司业务拓展能力增强。
• 环保平台成型：公司已逐步构建起环保综合服务平台，成为“三废治理”的一体化解决方案提供商。
• “水十条”带来机遇：随着《水污染防治行动计划》（水十条）的即将出台，水处理市场将迎来新的增长点，公司凭借技术优势和资源实力有望在市政水处理市场中占据一席之地。
• 核电重启显著受益：公司是核电水处理工程的主要承包商，市场份额超过40%，预计在核电市场中受益显著。
• 未来盈利可期：预计公司2015-2017年EPS分别为0.63元、0.83元、1.01元，公司评级上调至“买入”。

关键信息

公司财务指标（2014年及预测）

业务拓展情况

• 工业水处理：2014年新接订单5.57亿元，业务拓展至煤化工、化工新材料等非电领域。
• 市政污水处理：新接订单3.83亿元，成为公司核心业务之一。
• 烟气治理：新接订单0.65亿元，公司已进入脱硫脱硝除尘市场。
• 污泥处理：南京项目已投入试运行，公司计划通过该模式快速复制，抢占市场。

“水十条”影响

• 工业废水治理：预计投资规模较大，市场空间广阔。
• 市政供水及污水处理提标改造：投资规模预计超过4000亿元，公司具备较强竞争力。
• 农村水处理：预计新增供水能力2385万吨/天，投资约950亿元，市场潜力巨大。

核电市场影响

• 核电装机容量：2020年目标为5800万千瓦，公司作为主要承包商，市场容量预计在10亿元左右。
• 产业链受益顺序：工程EPC企业最先受益，公司具备较强的市场优势。

风险提示

• 行业竞争加剧可能引起毛利率下滑；
• 订单增长可能低于预期。

业务结构与市场格局

市政水处理产业链

行业发展趋势

• 水处理市场：随着“水十条”的推进，水处理市场将进入快速增长阶段。
• 工业污水处理：市场需求持续增长，公司具备较强的技术和资源优势。
• 环保平台建设：公司已建立“国家环保服务业南京集聚区”，并参与多个产业技术创新战略联盟。

总结

中电环保在环保领域逐步形成平台型企业，业务覆盖多个细分市场，且具备较强的盈利能力和增长潜力。公司预计在2015-2017年实现EPS增长，盈利预测和估值模型显示公司具备较高的投资价值。随着政策支持和市场需求的增长，公司有望在水处理、核电等领域持续受益。然而，行业竞争加剧和订单增长不及预期仍是潜在风险。