20220808-国盛证券-三角防务-300775.SZ-2022H1营收_归母净利润同比增长95.35_82.35__3页_661kb
报告摘要
三角防务（300775.SZ）2022年中报总结
核心内容概述
三角防务于2022年中报披露了其上半年业绩情况，显示公司营收和归母净利润均实现显著增长。2022H1公司实现营收9.12亿元，同比增长95.35%；归母净利润3.01亿元，同比增长82.35%。公司整体表现良好，符合市场预期。
主要财务数据
营收与利润增长
- 2022H1营收：9.12亿元，同比增长95.35%
- 2022H1归母净利润：3.01亿元，同比增长82.35%
- 2022H1扣非归母净利润：2.98亿元，同比增长86.87%
- 2022Q2营收：4.84亿元，同比增长73.89%，环比增长13.15%
- 2022Q2归母净利润：1.6亿元，同比增长76.36%，环比增长12.79%
- 2022Q2扣非归母净利润：1.59亿元，同比增长78.24%，环比增长13.73%
财务指标预测
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 615 | 1,172 | 1,735 | 2,327 | 3,011 |
| 归母净利润（百万元） | 204 | 412 | 651 | 902 | 1,201 |
| EPS（元/股） | 0.41 | 0.83 | 1.30 | 1.81 | 2.41 |
| P/E（倍） | 109.6 | 54.4 | 34.4 | 24.8 | 18.7 |
营业利润与毛利率分析
- 2022H1整体毛利率：46.47%，同比下降0.43个百分点
- 模锻件毛利率：48.71%，高于整体毛利率，同比增长1.27个百分点
- 整体净利率：33.03%，同比下降2.35个百分点
- 期间费用率：3.6%，同比下降2.6个百分点，其中销售/管理/研发费率分别下降0.2/2.57/1.53个百分点
- 财务费用：同比下降63.89%，主要因利息收入增长
资产负债表亮点
- 存货增长：2022H1存货11.93亿元，较2021年末增长16.96%，较2022Q1增长13.19%
- 原材料与在产品：分别增长24.14%和25.05%，表明公司加大备货、加紧生产节奏
- 应收票据及应收账款：2022H1为12.62亿元，较2022Q1增长25.57%，主要因订单增长
- 资产负债率：从2020A的25.8%下降至2022E的37.1%，预计未来进一步下降至28.5%
成长路径与业务布局
公司以航空模锻件为核心，持续聚焦高景气赛道，主要业务包括：
-
军机领域
- 以四代机、大型运输机模锻件为核心
- 布局舰载机、歼击机、高教机、重型直升机、远程轰炸机等新型军机的研制
- 多数在研技术与储备型号产品有望应用于下一代航空装备
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军用航发
- 紧抓航发市场需求增长，受益于主机厂“小核心、大协作”体系
- 深度布局下一代大推重比、中推航发盘锻件
- 在研型号转批产后将有力拉动航发锻造业务规模
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飞机蒙皮
- 蒙皮是飞机的重要受力构件，市场需求快速增长
- 公司2021年发行可转债募资4.05亿元建设飞机蒙皮产线
- 全面达产后将成为国内最具规模化蒙皮加工龙头企业
-
商用航发
- 深度参与CJ1000/2000发动机型号研制
- 未来商用航发批产后将带来巨大成长空间
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储备项目
- 横向纵向拓展产品线，包括机加工件、中小型模锻件、精锻叶片等
- 借助民企业灵活机制，快速响应市场需求
投资建议
- 评级：维持“买入”
- 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为6.51亿元、9.02亿元、12.01亿元
- PE估值：对应PE分别为34倍、25倍、19倍
- 成长路径清晰：在“十四五”期间将获得快速发展
风险提示
- 需求不及预期
- 产能释放不及预期
- 储备项目进展不及预期
公司概况
- 股票信息
- 行业：航空装备
- 前次评级：买入
- 8月8日收盘价：44.89元
- 总市值：22,413.19亿元
- 总股本：499.29百万股
- 自由流通股占比：96.26%
- 30日日均成交量：6.70百万股
股价走势
- 附有股价走势图（图片未显示）
分析师信息
- 分析师：余平
- 执业证书编号：S0680520010003
- 邮箱：yuping@gszq.com
相关研究
- 《三角防务（300775.SZ）：布局军机、航空发动机等高景气赛道的锻件平台厂商》（2022-06-21）
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投资评级说明
- 股票评级：买入（相对基准指数涨幅15%以上）、增持（5%~15%）、持有（-5%~5%）、减持（跌幅5%以上）
- 行业评级：增持（涨幅10%以上）、中性（-10%~10%）、减持（跌幅10%以上）
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