20241202-中泰国际证券-中国水务-00855.HK-FY25中期业绩胜预期_运营收入加快增长_7页_1mb

中国水务（855HK）2025中期业绩分析与展望

业绩概览

中国水务FY25中期业绩超出市场预期，股东净利润虽然同比下跌85%至76亿元，但运营收入同比增长166%至224亿元，毛利率提升15个百分点至38.4%。中期派息维持每股13港仙，分红比率增至28.1%。

各业务线表现

1. 供水业务：

   • 供水运营收入同比增长68%至172亿元，售水量增长69%至72亿吨
   • 贵州、湖北、河南三个项目的水价上调申请已通过听证会
   • 预计FY25-27供水运营收入年增速分别为64%、73%、25%

2. 直饮水业务：

   • 尽管建设收入大幅下跌840%，但运营收入增长571%至20亿元
   • 服务人口覆盖增长至1,140万人，年增长率42.5%
   • 预计FY25-27直饮水运营收入年增速分别为312%、80%、50%

3. 污水处理业务：

   • 运营收入增长768%至32亿元，主因惠州石化污水项目投入运营
   • 预计FY25-27污水处理运营收入年增速分别为648%、73%、25%

发展调整与展望

• 公司优化发展步伐，调整非必要资本开支（FY25-26分别降至36亿、20亿港元）
• 调F25-27盈利预测：FY25上调119%（至147.5亿港元）
• 目标价从610港元上调至623港元，对应436%上涨空间和75倍FY25目标市盈率
• 维持“买入”评级

风险提示

• 水源污染风险
• 水价提升不及预期
• 汇率波动风险

投资要点

作为香港公用事业板块龙头，公司在降低资本开支的同时保持了较强的盈利增长预期。战略调整已开始显现成效，而水价上调审批进展有望带来新的增长动力。