20250526-东海期货-东海贵金属周度策略_贸易扰动叠加地缘危机_金价重回上行轨道_17页_1mb

投资咨询业务资格：证监许可20111771号分析师明道雨（F0256916）与郭泽洋（F03136719）
核心结论：地缘政治风险升温叠加贸易政策扰动，美元指数单周下跌19%至9909，创4月初以来最大跌幅。多重利空因素导致市场对美元信用质疑加剧，美联储降息时间延后。中国央行连续6个月增持黄金，未来净流入趋势不变。黄金与白银均呈现上涨态势，但白银受制造业疲软与关税冲击压制，短期建议观望。

黄金分析

1. 美元疲软支撑金价：美国4月CPI同比上涨2.3%，核心CPI持平于2.8%，均低于预期，显示通胀压力缓解。但关税影响未明显显现，或因企业抢进口及库存补充缓冲。美元指数回落释放贵金属估值压力，短期支撑增强。
2. 央行购金拉动需求：中国央行4月黄金储备小幅增加至7377万盎司，连续6个月增持。全球央行购金行为或持续推动金价上行。
3. 市场持仓变化：黄金SPDR持仓量周增至92246，Comex黄金库存周降1327万盎司至3.88亿盎司。操作建议：若回调至整数关口，可构建比例价差结构长线布局。

白银分析

1. 供需矛盾支撑长期走势：全球白银连续5年短缺，2025年预计缺口14.9亿盎司。需求因新能源、光伏等领域增长，供应受限导致估值支撑。
2. 短期压力显现：白银SLV持仓量周增3.02万吨，但因工业属性受贸易摩擦压制，涨势落后于黄金。金银比价回落，建议多单采用领口结构对冲回调风险。
3. 市场信号：美国4月ISM制造业PMI降至48.7，显示贸易壁垒影响企业信心；服务业PMI回升至51.6，显示经济结构性修复。

宏观经济影响

• 美联储政策转向：官员对关税冲击的担忧延后降息时间，市场押注9月降息概率略超50%。
• 美债收益率上升：1年期与10年期美债收益率分别升至4.15%与4.51%，实际收益率同步上涨，反映通胀预期与经济不确定性。
• 就业数据超预期：4月非农新增177万人，失业率维持4.2%，劳动力市场韧性凸显。

风险因素

• 地缘局势：俄乌谈判僵局与以色列潜在袭击伊朗核设施推升避险需求。
• 贸易冲突：特朗普威胁对欧盟加征关税，加剧"滞胀+衰退"复合风险预期。
• 供应链冲击：制造业PMI下跌叠加新出口订单暴跌，显示贸易壁垒对产能影响。

关键数据

• 黄金：SHFE黄金突破780元/克，Comex黄金周涨4.75%；ETF多头净持仓环比增27,724张。
• 白银：SLV持仓增3.02万吨；Comex白银库存周减5468万盎司。
• 金银比：沪金银比94.41，纽约金银比99.81，黄金金融属性强于白银。

操作建议
黄金中长期偏多，可于回调时建仓；白银短期受需求压制，建议观望。关注美联储政策走向及央行购金动向，利用比例价差结构控制风险。