20240804-东吴证券-新东方-S-09901.HK-FY24Q4季报点评_教育业务增长强劲_与辉同行出表影响有限_10页_644kb

新东方-S（09901HK）FY24Q4季报点评总结

投资要点

• 事件概述：新东方发布FY2024Q4财报，覆盖2024年3-5月，营收同比增长321%至114亿美元，连续四个季度超过业绩指引。
• 财务表现：Q4毛利率同比下降2个百分点至52.3%，non-GAAP经营利润率下降6个百分点至32%，主要受产能扩张、新业务整合和员工激励影响。
• 业务增长：教育业务各板块收入强劲，海外备考增长177%，留学咨询增长173%，国内备考增长164%，新业务收入增长超500%。研学营地覆盖超65个城市，文旅业务预计2025年营收达12亿元人民币。
• 网点扩张：截至2024年底，网点总数1025间，季度新增114间，利用率持续提升，单网点教育类新业务用户数增长。
• 与辉同行：7月宣布独立出表，贡献约2%收入和3%归母净利润，对集团影响有限。
• 盈利预测：下调2025-2026年non-GAAP归母净利润预测至50-61亿美元，维持“买入”评级，当前股价对应PE分别为20/16/14倍。
• 风险提示：包括人才流失、行业竞争加剧和新业务拓展不确定性风险。

新东方核心业务持续扩张，短期利润率承压，但长期成长潜力存在。公司战略聚焦教育和文旅，市场恢复推动收入增长。整体总结聚焦财务报.