20220425-国信证券-美畅股份-300861.SZ-光伏景气度持续向上_公司业绩同比增长69.72__6页_489kb

报告摘要

美畅股份 (300861. SZ) 总结

核心内容

美畅股份（300861. SZ）是一家专注于金刚石线生产的公司，产品广泛应用于光伏硅片切割及其他硬脆材料加工领域。公司作为行业龙头，受益于光伏行业持续增长的景气度，2021年实现营业收入18.48亿元，同比增长53.29%，归母净利润7.63亿元，同比增长69.72%。公司具备较强的盈利能力与成本控制能力，期间费用率有所下降，经营性现金流净额增长显著。

主要观点

业绩增长：2021年公司业绩实现快速增长，主要受益于光伏新增装机容量的提升和下游硅片厂商扩产带来的金刚石线需求增加。
盈利能力稳定：尽管金刚石线市场价格有所下降，但公司通过优化成本结构和产品创新，保持了较高的毛利率和净利率。
产能优势显著：公司金刚石线年产能达7000万公里，处于行业领先水平，且通过“单机十二线”改造，预计2022年6月底产能将提升33%，年化产能达到8500万公里。公司预计2022年底年化产能可达12500万公里。
技术领先：公司产品线径覆盖42-36μm，满足光伏切片薄片化和大片化趋势，技术实力突出。
产业链延伸：公司向上游延伸，实现部分母线自供，降低生产成本，并在黄丝、金刚石粉等关键原材料方面有所布局。
投资建议：公司作为金刚石线龙头，具备良率、成本和产能方面的行业领先优势，预计2022-2024年归母净利润分别为9.80/11.82/14.03亿元，对应PE分别为25/21/17倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

财务表现

营业收入：2020年为12.05亿元，2021年增长至18.48亿元，2022E预计为24.32亿元，2023E为29.63亿元，2024E为35.52亿元。
归母净利润：2020年为4.50亿元，2021年增长至7.63亿元，2022E预计为9.80亿元，2023E为11.82亿元，2024E为14.03亿元。
毛利率与净利率：2021年分别为55.16%和41.31%，同比变动-1.38%和+3.75%。
期间费用率：2021年销售/管理/研发/财务费用率分别为3.45%/2.48%/4.69%/-0.11%，同比变动+1.31%/-1.42%/-2.71%/-0.24%。
经营性现金流：2021年经营性现金流净额为3.43亿元，同比增长34.00%。
每股收益：2021年为1.91元，2022E预计为2.45元，2023E为2.95元，2024E为3.51元。
ROE：2021年为19.0%，预计2022-2024年保持在20%左右。
估值指标：2021年PE为31.9倍，预计2022-2024年PE分别为24.8/20.6/17.3倍，EV/EBITDA分别为27.6/21.7/18.2/15.7倍，PB分别为6.05/5.01/4.15/3.45倍。