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农林牧渔行业：2019年度投资策略报告总结

核心内容

2018年农林牧渔行业整体表现弱于大盘，但略优于沪深300指数。行业业绩分化明显，部分子行业如饲料、畜牧养殖表现较好，而果蔬、海洋捕捞等则表现不佳。尽管面临资源环境约束、环保政策趋严和猪瘟等挑战，行业仍存在政策驱动与估值修复机会。

主要观点

1. 政策驱动与产业升级

   • 农业政策推动绿色环保与科技创新，重点支持现代种业、高标准农田建设、基因工程技术等。
   • 国际贸易环境改善，如欧盟放宽农产品出口配额，为禽肉出口带来利好。
   • 饲料行业受益于猪存栏回升，高端饲料产品具备较高成长潜力。

2. 行业趋势与投资机会

   • 养殖行业集中度提升，规模养殖场抗风险能力增强，未来猪价有望进入新一轮上升周期。
   • 糖业面临供需格局改善，国际原糖价格可能进入牛市，国内制糖龙头有望受益。
   • 细分领域中，具备高成长性、业绩反转潜力的个股值得重点关注。

3. 估值与投资策略

   • 农林牧渔行业估值处于历史低位，具备估值修复潜力。
   • 投资策略分为自上而下和自下而上：关注政策利好与行业趋势，同时挖掘高成长、业绩反转的细分龙头。

关键信息

一、市场表现

• 2018年农林牧渔行业营收同比增长5.06%，净利润同比下降15.91%。
• 行业整体跑赢沪深300指数0.67个百分点，但部分个股表现不佳。
• 行业估值处于历史低位，市场对信用风险高度敏感。

二、政策与行业趋势

• 资源环境约束与产业升级

  • 城镇化与粮食增产加剧资源环境压力，推动绿色农业发展。
  • 环保政策趋严，促进农业向高效、低耗、可持续方向转型。
  • 国家支持转基因技术、高标准农田建设等，提升农业现代化水平。

• 国际环境改善

  • 欧盟逐步放宽对中国农产品出口配额，尤其是禽肉类产品。
  • 中国与多国签署自贸协定，推动农产品出口增长。
  • 我国家禽出口具备较强竞争力，未来增长空间较大。

• 猪周期与饲料行业

  • 猪瘟与环保政策推动存栏触底回升，高端饲料产品将受益。
  • 饲料行业处于周期底部，未来随着存栏回升，行业有望复苏。
  • 生猪养殖集中度提升，规模化企业更具盈利潜力。

三、细分市场机会

• 生猪养殖

  • 行业集中度持续提升，龙头公司如天邦股份、大北农、圣农发展等具备高弹性。
  • 生产性生物资产是预测出栏量的重要指标，公司产能扩张显著。

• 糖业

  • 全球供需缺口改善，国际原糖价格有望进入上涨周期。
  • 巴西受极端天气和贸易战影响，预计减产，利好国内糖价。
  • 国内糖企如南宁糖业具备较强产能扩张能力，受益于糖价上涨。

四、投资组合推荐

五、风险提示

1. 国际竞争加剧：我国农企面临国际化竞争压力，需加强成本控制与技术研发。
2. 消费升级不达预期：消费结构转型缓慢，可能影响行业增长。
3. 自然灾害：极端天气可能影响农产品产量，引发价格波动。
4. 疾病瘟疫：猪瘟、禽流感等可能冲击养殖业，增加防疫成本。
5. 食品安全事件：食品安全问题可能对特定行业造成较大冲击。

结论

2019年农林牧渔行业将受益于政策驱动与行业周期反转，建议投资者自上而下配置估值修复机会，同时自下而上挖掘细分龙头的高成长潜力。重点关注高端饲料、现代种业及糖业等具备周期反转与政策支持的领域。