20221101-东方财富证券-荣昌生物-688331.SH-2022年三季报点评_创新药持续放量_产品出海提速_4页_351kb

文档总结：创新药持续放量，产品出海提速

核心内容概述

本报告分析了一家创新药公司2022年三季度的财务表现及未来发展趋势。公司业绩显著增长，主要得益于核心产品泰它西普和维迪西妥单抗纳入国家医保目录，以及Seagen技术服务收入的增加。尽管归母净利润仍为负值，但公司整体营收和盈利预测显示出持续增长的潜力。

主要观点

1. 营收与利润情况

• 2022年三季度：公司营业收入为2.2亿元，同比增长162.3%；前三季度累计营业收入达5.7亿元，同比增长397.5%。
• 归母净利润：三季度为-1.99亿元，同比增长18.48%；前三季度累计归母净利润为-8.57亿元，同比大幅下降410.17%。
• 费用率下降：随着营收的大幅增长，公司费用率显著降低，销售费用占比为48.74%，管理费用占比为28.20%，研发费用占比为116.31%。

2. 产品商业化与市场拓展

• 泰它西普与维迪西妥单抗：两款核心产品自2021年底纳入医保目录后，销量显著提升，商业化能力增强。
• 市场覆盖：公司持续扩充商业化团队，推动产品准入医院和药房数量的增加，预期销量快速增长。
• 适应症拓展：维迪西妥单抗将参与2022年底的医保谈判，适应症扩展有助于产品进一步放量。
• 国际化进展：泰它西普用于SLE适应症的Ⅲ期临床试验已达到预设终点，全球多中心Ⅲ期试验已获欧盟和国家药监局批准。

3. 研发投入与管理能力

• 研发投入：公司持续加大研发投入，2022前三季度研发费用为6.62亿元，营收占比达116.31%。
• 管理优化：公司管理能力有所提升，费用结构优化，有助于长期发展。

4. 投资建议

• 评级：东方财富证券研究所给予“增持”评级。
• 盈利预测：
  • 2022年：预计营业收入8.18亿元，归母净利润-8.57亿元。
  • 2023年：预计营业收入15.26亿元，归母净利润-6.30亿元。
  • 2024年：预计营业收入21.45亿元，归母净利润-6.25亿元。
• EPS预测：2022年为-1.57元/股，2023年为-1.16元/股，2024年为-1.15元/股。

关键信息

财务数据

• 总市值：40895.92百万元
• 流通市值：3314.25百万元
• 52周涨幅：83.99%
• 52周换手率：649.72%
• 资产负债率：2022年预计为34.56%，2024年预计为65.62%
• 流动比率：2022年预计为1.57，2024年预计为0.66
• 速动比率：2022年预计为0.79，2024年预计为-0.05
• 毛利率：2022年预计为60%，2024年预计为70%
• 净利率：2022年预计为-104.79%，2024年预计为-29.12%
• ROE：2022年预计为-33.09%，2024年预计为-46.79%
• ROIC：2022年预计为-33.04%，2024年预计为-50.43%

现金流量

• 2022年：经营活动现金流为-872.59百万元，投资活动现金流为-276.52百万元，筹资活动现金流为-626.90百万元，现金净增加额为-1149.10百万元。
• 期末现金余额：2022年预计为686.39百万元，2024年预计为-878.00百万元。

风险提示

• 产品研发进展不及预期
• 商业化进展不及预期
• 政策风险

评级标准

• 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间。

法律声明

• 本报告由东方财富证券股份有限公司制作及发布，具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。
• 报告内容基于合规渠道获取的信息，力求准确但不保证其完整性。
• 报告观点基于分析师职业理解，结论独立、客观、公正，不受第三方影响。
• 投资建议不构成对任何人的投资建议，客户应根据自身情况审慎决策。
• 报告内容仅供客户参考，不得用于诉讼、仲裁、传媒引用或营利用途。

总结

公司依托创新药产品泰它西普和维迪西妥单抗的医保准入和销量提升，实现了营业收入的大幅增长。尽管归母净利润仍为负值，但未来产品适应症拓展和国际化进程有望推动业绩持续改善。公司研发投入维持高位，费用率下降，展现出良好的成长性和管理能力。东方财富证券研究所建议“增持”，但需注意产品研发、商业化及政策等潜在风险。