20160714-申万宏源-2016下半年环保行业投资策略：环保服务业提升行业盈利空间_35页_2mb

环保服务业提升行业盈利空间 ——2016下半年环保行业投资策略总结

核心内容概览

1. PPP项目加速落地：2016年下半年，PPP项目数量和金额快速增长，环保行业成为重要看点。
2. 环卫蓝海逐步放开：环卫市场空间巨大，预计未来五年达千亿级别，机械化趋势明显。
3. 环境咨询发展空间巨大：环评行业已相对成熟，未来将向更广领域拓展，成为环保服务业的重要组成部分。

1. PPP项目现状与趋势

1.1 我国PPP项目规模巨大

• 项目数量与金额：截至2016年5月末，全国PPP项目库已有8644个项目，总金额达10.4万亿元。
• 实际落地率：进入执行库的项目为1081个，仅占12.51%；签约率仅为7%。
• 项目类型：多数为准经营性和公益类项目，利润空间有限，且需政府出资。
• 民企参与度低：国企占主导地位，民企参与度低，主要由于政府信用风险和反腐政策。

1.2 PPP项目二季度加速落地

• 落地率提升：5月末落地率比3月末提高50%。
• 项目数量增长：4-5月份每月落地253个项目，环保项目6月份集中签约30个。

1.3 财政部PPP示范项目进展

• 示范项目数量与金额：截至2016年3月末，两批示范项目共232个，总投资近8400亿元。
• 项目进展：三分之一项目已确定社会资本方，20%正在招标，42%处于准备阶段。
• 项目类型：水务类项目占比较大，部分已完工，部分准备开工。

1.4 发改委PPP项目库情况

• 项目数量与金额：发改委PPP项目库总计2126个项目，总投资3.5万亿元。
• 环保及公用类项目：占比47%，投资额占比21%。
• 市场空间：环保PPP项目将受益于政策推动和市场拓展。

1.5 各部委PPP政策

• 政策支持：财政部和发改委联合发文，推动PPP模式发展，解决权责重叠问题。
• 立法进展：《中国政府和社会资本合作法（征求意见稿）》已发布，PPP立法尚未完善。

1.6 PPP模式面临的问题

• 协作问题：涉及多部委，需加强协作。
• 回报机制不完善：价费体系、用地政策等配套机制不健全，影响回报。
• 融资瓶颈：金融机构参与度低，项目公司融资能力受限。
• 政策不明确：PPP模式尚需进一步明确和规范。

2. 环卫行业分析

2.1 行业构成与市场空间

• 环卫市场构成：包括环卫装备和环卫服务，预计未来五年达千亿级。
• 市场预测：环卫服务市场空间2016年为99亿元，2020年预计达179亿元，“十三五”合计预期680亿元。

2.2 清扫机械化趋势

• 效率与成本优势：机械化清扫效率高、成本低，投资回收期约3年。
• 市场增长：机械化比例将在5年内从40%提升至60%，部分城市已达80%。
• 设备与服务协同：设备公司向服务端延伸，形成“装备+服务”双轮驱动。

2.3 环卫市场竞争格局

• 设备市场：集中度较高，主要企业包括中联重科、湖北程力、龙马环卫等。
• 服务市场：政府购买服务，市场分散，尚未形成规模化。

2.4 推荐标的：龙马环卫 (603686)

• 公司转型：从设备制造商向环卫一体化服务商转型。
• 订单增长：2016年已中标多个环卫服务项目，预计2016~2018年EPS分别为0.79、1.06和1.34元。
• 市场前景：具备“装备+服务”双轮发展优势，估值向环保行业靠拢。

3. 环境咨询行业分析

3.1 行业现状

• 发展初期：起步晚，整体水平不高，市场化程度较低。
• 环评行业成熟：环评市场相对成熟，占环境咨询业收入最大比例。
• 行业整合：随着“红顶中介”脱钩政策，环保咨询市场将逐步开放。

3.2 环评市场预测

• 市场空间：预计未来三年环评市场空间为286亿元，2018年将突破百亿。
• 资质调整：新政策下，环评机构资质证书全国通用，但需按资质等级和范围执行。

3.3 政策推动市场化进程

• 脱钩政策：部直属单位环评机构已脱钩，地方机构逐步脱钩。
• 《环境影响评价法》修改：环评审批不再作为核准前置条件，备案管理，罚款机制调整。

3.4 推荐标的：中金环境 (300145)

• 收购与转型：收购中咨华宇，进入环评市场，完成环保咨询与治理全产业链布局。
• 盈利预测：预计2016~2018年EPS分别为0.76、1.05、1.43元，PE分别为86、40、29倍。
• 市场前景：水十条和PPP政策推动水治理订单增长，公司具备持续高增长能力。

3.5 推荐标的：博世科 (300422)

• 资质获取：低价获得环评甲级资质，进入高利润率市场。
• 在手订单：2016年Q1在手合同额达14.20亿元，PPP项目连续中标。
• 盈利预测：预计2016~2018年EPS分别为0.39、0.56、0.73元，PE分别为86、83、58倍。
• 市场前景：土壤修复和环评市场拓展，未来具备持续高增长能力。

4. 环保行业重点标的盈利预测

5. 总结

• PPP项目：加速落地，环保行业受益显著，但需解决协作、回报机制和融资问题。
• 环卫市场：千亿级市场空间，机械化趋势明显，设备与服务协同成为发展关键。
• 环境咨询：环评行业成熟，未来将向更广领域拓展，政策推动市场开放与整合。
• 重点标的：兴源环境、龙马环卫、中金环境、博世科等具备较强竞争力，未来增长潜力大。