20250619-山西证券-骄成超声-688392.SH-24Q4业绩拐点已现_汽车_半导体业务步入收获期_5页_421kb

骄成超声（688392.SH）– 买入-A（首次覆盖）

关键信息：

• 公司专注于超声波技术，平台化拓展新能源电池、线束连接器、半导体等应用领域。
• 业绩拐点已现： 2024Q4业绩显著改善，2025Q1净利润同比暴增超21倍。
• 核心业务驱动：
  • 汽车线束连接器： 焦点客户需求强劲，产品广泛应用于高压化新能源车、储能等。
  • 半导体： 国产替代加速，键合设备、超声波显微镜等产品获得头部客户订单。
  • 配件耗材： 毛利率大幅提升，高毛利产品占比提升。
• 未来增长点： 新能源电池复苏、复合集流体、先进封装等领域预期受益于行业渗透。
• 财务预测：
  2025-2027年： 归母净利润预计分别为1.3亿、2.0亿、2.9亿元，YoY增速54.9%-42.2%。
  估值： 2025年PE预计52.8倍，PB预计3.9倍，持续下降趋势。
• 风险提示：
  • 下游行业需求放缓、技术风险、客户集中度高、产品单一风险、解禁及减持风险等。

投资建议：
首次覆盖，给予“买入-A”评级，认为公司25-26年业绩弹性较大，基本面逐步改善。