20180102-安信国际证券-中国心连心化肥-01866.HK-短期供应急剧恶化_尿素价格涨破天际_4页_471kb

中国心连心化肥（1866）研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了中国心连心化肥（1866）在2017年第四季度的业绩表现及其未来发展前景，指出公司在尿素价格大幅上涨的背景下实现了业绩超预期增长，并预计未来将受益于行业环境改善及产能扩张。

主要观点

1. 业绩超预期

• 2017年净利润：公司发布盈喜公告，预计2017年净利润将同比最少增长 1149.8%，达到 376.4百万元人民币。
• 增长原因：
  • 国内环保政策趋严，导致中小型企业关停，供应减少，推动价格上涨。
  • 高效肥销售比例上升，提升整体盈利能力。
  • 公司生产线具备柔性调节能力，可灵活调整产品组合以优化利润。

2. 尿素价格上涨趋势

• 价格突破：尿素价格在12月后进入上行通道，突破 2000元/吨，远超市场预期。
• 价格上涨原因：
  • 行业开工率低，供应紧张。
  • 西南、华北等地区出现气荒，部分气头尿素企业停产。
  • 化工产品如甲醇、液氨等价格高位，尿素企业转产意愿不足。
• 价格趋势预测：尿素价格预计在 2000元/吨左右波动，短期内维持高位。

3. 产能扩张与市场布局优化

• 九江复合肥基地投产：公司于1月2日宣布九江复合肥生产装置建成投产，总投资 1.2亿元人民币，年产能达 30万吨。
• 产能提升：全面投产后，公司复合肥总年产能将达 215万吨，进一步增强市场竞争力。
• 地理位置优势：九江位于长江沿岸，借助水运降低运输成本，巩固成本优势。

4. 财务与估值分析

• 目标价：分析师将目标价提升至 4.45港元，对应 2018年8倍预测市盈率，较现价 3.35港元 有 33% 上涨空间。
• 财务表现：
  • 2017年收入：预计 69.7亿元人民币，同比增长 22.1%。
  • 2018年收入：预计 90.85亿元人民币，同比增长 30.3%。
  • 净利润率：2017年预计 5.4%，2018年预计 6.1%。
  • ROE：2017年预计 11.2%，2018年预计 14.5%。
• 盈利能力指标：
  • 毛利率：2017年为 20.3%，2018年预计 20.8%。
  • EBITDA利率：2017年为 16.9%，2018年预计 16.1%。
• 资产负债情况：
  • 总负债/股本：2017年为 2.4，2018年预计 2.2，负债率逐步下降。
  • 总资产/股本：2017年为 3.51，2018年预计 3.29，资产结构优化。
  • 净负债：2017年为 3,364.9百万元，2018年预计 3,849.3百万元，财务状况稳健。

5. 投资建议

• 评级：维持 买入 评级。
• 预期收益率：未来6个月投资收益率预计 15% 以上。

关键信息

• 公司名称：中国心连心化肥（1866）
• 报告日期：2018-1-2
• 现价：3.35港元
• 目标价：4.45港元
• 总市值：3,339.52百万港元
• 流通股市值：3,339.52百万港元
• 总股本：996.87百万股
• 流通股股本：996.87百万股
• 12个月股价波动区间：1.89港元至3.85港元

风险提示

• 尿素价格大幅下跌。
• 公司扩张过快可能导致资金压力增大。

财务预测（单位：百万元人民币）

财务分析指标

股东结构

• 刘兴旭：持股 36.1%

股价表现

投资建议与评级体系

• 收益评级：
  • 买入：预期未来6个月投资收益率 15% 以上。
  • 增持：预期未来6个月投资收益率 5% 至 15%。
  • 中性：预期未来6个月投资收益率 -5% 至 5%。
  • 减持：预期未来6个月投资收益率 -5% 至 -15%。
  • 卖出：预期未来6个月投资收益率 -15% 以下。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。报告内容可能与公司实际经营情况不同，投资者应自行判断，谨慎决策。

规范性披露

• 报告分析员及其有联系者未担任公司董事或高级职员。
• 未拥有公司财务权益，且财务权益低于 1%。

结论

中国心连心化肥在2017年第四季度受益于尿素价格大幅上涨，业绩超预期。公司通过产能扩张与产品结构优化，增强了市场竞争力和盈利潜力。分析师维持 买入 评级，并将目标价提升至 4.45港元，预计未来具有较大的上涨空间。然而，尿素价格波动及扩张风险仍是主要关注点。