20220609-国信证券-医药生物行业2022年6月投资策略_关注业绩确定性_以及疫情后复苏弹性_31页_2mb

医药生物行业2022年6月投资策略总结

核心内容

• 行业整体表现：2022年5月，医药生物行业小幅反弹，申万医药指数上涨1.15%，但跑输沪深300指数0.72%，在所有申万一级行业中排名靠后。
• 板块估值：医药生物行业整体估值处于历史低位，当前PE（TTM）为22X，历史分位点为0.2%，估值溢价率也回到近5年低位。
• 疫情后复苏预期：随着疫情逐步好转，具备“需求刚性”和“可择期性”的子行业预计将迎来快速复苏，如眼科、医疗设备、医药服务等。
• 创新药进展：在6月初的ASCO会议上，多家国产创新药公司发布了重磅数据，海外仍是其未来目标市场，当前创新药板块整体估值较低，建议关注具备差异化创新管线的优质公司。
• 政策与市场变化：广东联盟集采对血制品价格影响有限，主要品种降幅小于10%，符合市场预期。TAVR纳入上海医保，有望提升行业渗透率，建议关注国产龙头企业。

主要观点

眼科板块

• 行业复苏：眼科疾病的治疗具有刚性，疫情控制后将快速修复。白内障、近视、干眼症等大病种治疗需求稳定。
• 产品与技术：低浓度阿托品滴眼液、角膜塑形镜（OK镜）、离焦镜等产品具备良好的市场前景。爱尔眼科、爱博医疗等公司受益于技术进步与政策支持。
• 投资建议：建议买入爱尔眼科（300015）与增持爱博医疗（688050），关注其在眼科医疗服务与器械研发方面的优势。

血制品板块

• 集采影响有限：血制品因原材料为健康人血浆，不具备“以价换量”的集采逻辑，降价幅度有限。
• 行业前景：随着采浆量逐步恢复，血制品行业将持续稳健增长，建议关注天坛生物、华兰生物、派林生物、博雅生物等头部企业。

TAVR纳入医保

• 政策影响：TAVR纳入上海医保，预计报销落地比例超过65%，将加速创新疗法渗透，建议关注启明医疗-B、心通医疗-B、沛嘉医疗-B等。
• 行业发展：此举有助于推动行业规范化发展，促进大中心培养中青年术者，同时提升小中心的积极性。

创新药板块

• 出海进展：国产创新药在海外进展迅速，部分企业已实现license-out合作机会。
• 估值与成长性：创新药板块整体估值较低，建议关注具备差异化创新管线的优质公司。

CXO与原料药

• 行业复苏：CXO板块微跌，但原料药板块整体上涨5.2%，部分企业如普洛药业、海正药业等表现突出。
• 核心竞争力：建议关注企业核心竞争力，如客户资源、质量体系、技术能力等，而非仅依赖单个大订单。
• 投资建议：普洛药业、药明康德、泰格医药等公司被推荐为买入。

中药板块

• 审评趋势：中药受理总量偏低，但增速亮眼，创新中药IND与NDA数量同比增长显著。
• 审评体系：中药创新将逐步以临床为支撑，发展“三结合”审评体系。
• 投资建议：以岭药业、华润三九等公司被推荐为买入。

医疗器械板块

• 复苏与增长：医疗器械板块整体表现较弱，但部分企业如迈瑞医疗、爱博医疗、惠泰医疗等表现强劲。
• 市场潜力：把握平台型龙头与进口替代潜力大的专精特新企业，关注其技术优势与市场扩张能力。
• 投资建议：迈瑞医疗、爱博医疗、惠泰医疗等被推荐为买入或增持。

医疗服务板块

• 政策利好：疫情复苏预期增强，政策利空逐步落地，民营专科连锁发展支持政策未变。
• 行业增长：医疗服务子行业表现稳健，建议关注布局确定性强的优质龙头。
• 投资建议：爱尔眼科被推荐为买入，受益于品牌影响力与市场扩张。

关键信息

• 行业表现：医药生物行业5月整体上涨1.15%，但表现弱于大盘，子板块分化明显。
• 复苏预期：疫情逐步好转，眼科、医疗设备、医药服务等具备复苏弹性。
• 政策影响：医保政策、集采等对行业影响逐步显现，但部分企业表现稳健。
• 投资建议：推荐买入恒瑞医药、迈瑞医疗、爱尔眼科、爱博医疗、普洛药业、惠泰医疗、康方生物、康诺亚、锦欣生殖、先瑞达医疗等公司。
• 风险提示：疫情反复、研发进度不及预期、监管政策调整、医保降价超预期、商业化进度不及预期。

投资组合

A股组合

• 恒瑞医药（600276）
• 迈瑞医疗（300760）
• 爱尔眼科（300015）
• 爱博医疗（688050）
• 普洛药业（000739）
• 惠泰医疗（688617）

H股组合

• 康诺亚-B（2162.HK）
• 康方生物-B（9926.HK）
• 锦欣生殖（1951.HK）
• 先瑞达医疗-B（6669.HK）

风险提示

• 疫情反复
• 研发进度不及预期
• 监管政策调整
• 医保降价超预期
• 商业化进度不及预期