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城投债融资用途分析总结（2022年10月）

核心内容

2022年10月，城投债中用于借新还旧的债券占比达到 48%，较去年同期上升约 16个百分点，较2020年上升约 30个百分点，显示城投债融资环境持续收紧。整体来看，2022年内累计发行城投债5628只，涉及发债主体1624家，其中 356家主体仅发行过借新还旧债，占比 22%，较2021年增加 15个百分点。

主要观点

• 借新还旧用途占比高：10月借新还旧用途出现次数为 253次，占比 45%，与9月基本持平；偿还有息债务出现 238次，占比 42%，环比提升约 1个百分点；用于项目建设或补充流动资金的出现次数分别为 32次（6%） 和 38次（7%）。
• 资金用途持续收紧：整体来看，城投债资金用途呈现收紧趋势，尤其是 公司债，用于项目建设或补流的债券占比显著下降。
• 主体融资环境分化：部分主体仅依赖借新还旧，显示融资环境恶化；而部分主体仍能用于项目建设或补流，融资环境相对较好。
• 区域差异显著：贵州、甘肃、天津等省份的城投债中，仅用于借新还旧的比重较高，反映出当地融资环境相对紧张。

关键信息

1. 债券资金用途分布

• 借新还旧：占比 48%，连续4个月保持在四成以上。
• 偿还有息债务：占比 42%，环比上升约 1个百分点。
• 项目建设或补流：占比 9%（含补充流动资金），较2021年下降约 4个百分点。

2. 主体融资环境结构

• 仅发行借新还旧债的主体：共 356家，占比 22%，较2021年增加 15个百分点。
• 发行过偿还有息债务的主体：共 844家，占比 52%，较2021年增加 6个百分点。
• 发行过项目建设或补流的主体：共 424家，占比 26%，较2021年减少 21个百分点。

3. 分券种资金用途变化

• 公司债：资金用途收紧最为显著，仅用于借新还旧的占比上升约 28个百分点，用于项目建设或补流的占比下降约 31个百分点。
• 协会债：仅用于借新还旧的占比上升约 16个百分点，用于项目建设或补流的占比下降约 3个百分点。
• 企业债：仅用于借新还旧的占比上升约 3个百分点，用于项目建设或补流的占比下降约 3个百分点。

4. 分主体评级资金用途

• AAA主体：超四成（44%）可用于项目建设或补流，显著高于AA+与AA主体。
• 弱资质主体：融资环境收紧更明显，尤其在AA+与AA评级主体中。

5. 分区域资金用途情况

• 贵州、甘肃、天津：仅用于借新还旧的债券比重超过 50%，显示当地融资环境较为紧张。
• 甘肃：仅用于借新还旧的债券比重较2021年上升约 42个百分点，涨幅最大。
• 贵州与吉林：仅用于借新还旧的债券比重增幅均超过 30个百分点。

风险提示

• 城投债存在技术性违约风险。
• 数据来源可能存在失真风险。

总结

2022年10月城投债融资环境持续收紧，借新还旧用途占比达 48%，较2021年显著上升。公司债用途收紧最为明显，协会债次之，企业债相对稳定。主体方面，仅依赖借新还旧的城投主体数量增加，显示融资环境恶化。区域上，贵州、甘肃、天津等地的城投债用途以借新还旧为主，融资环境较为严峻。整体来看，城投债融资用途向借新还旧集中，项目建设与流动资金补充用途大幅减少，风险需引起重视。