20260511-浙商证券-每周复盘_2页_119kb

上周宏观与策略总结

一、核心内容

上周市场主要受到五一假期消费数据及政治局会议精神的影响，同时海外科技股财报强劲，支撑美股表现。此外，美国非农就业数据超预期，通胀压力可控，地缘局势的不确定性也对市场产生一定影响。整体来看，国内经济温和复苏，但内需仍偏弱；海外市场则呈现结构性上涨趋势。

二、国内宏观分析

1. 五一消费数据温和复苏

• 人员流动：五一假期期间，全社会跨区域人员流动量较去年同期增长。
• 消费表现：
  • 出行、票房、房地产成交等数据均呈现温和修复。
  • 服务消费成为主要驱动力，但耐用品消费仍偏弱。
• 内需动能：整体内需恢复力度有限，仍需进一步加强。

2. 政治局会议政策定调

• 经济评价：会议肯定一季度经济“起步有力”。
• 政策导向：未再提“加大逆周期调节”，转为强调“用足用好”宏观政策。
• 市场预期：总量宽松（如降准降息）的概率下降，政策重心转向产业结构优化与科技创新。

三、海外宏观分析

1. 美股表现

• 科技股强势：科技股财报表现亮眼，尤其是信息技术板块盈利预期增速达40%以上。
• 纳斯达克指数：成为美股强势反弹的核心动能。

2. 美国非农就业数据

• 新增就业：4月新增非农就业11.5万人，高于预期的6.5万人。
• 失业率：季调失业率4.3%，与预期和前值持平。
• 时薪增速：低于预期，表明核心服务通胀上行压力未明显抬升。

3. 美联储政策展望

• 短期利率：就业市场温和降温、核心通胀稳定，为美联储提供观望空间。
• 地缘风险：美伊冲突反复，霍尔木兹海峡尚未开放，通胀前景仍存不确定性。
• 政策倾向：美联储大概率维持当前利率水平不变，直至前景更加明朗。

四、A股市场策略观点

1. 市场表现

• 结构性上行：节后A股延续结构性上涨，科技成长主线显著占优。
• 指数表现：三大指数全线收涨，其中深证成指与创业板指分别上涨约3.02%与3.24%。
• 交易活跃：市场交投维持高位，单日成交多日在3万亿元上方。

2. 行业表现

• 领涨板块：电子与计算机链条领涨，存储器、GPU、玻璃纤维等景气赛道表现突出。
• 活跃方向：半导体、元件、稀土、航天装备等板块亦活跃。
• 核心驱动：AI算力与国产替代预期强化，成为市场主要驱动力。

3. 资金面分析

• 杠杆交易：截至5月6日，两融余额与融资余额均创历史新高。
• 政策支持：“人工智能+”政策定调，科技主线延续。
• 估值修复：科技板块内部景气扩散与估值修复共振仍在持续。

五、港股市场表现

• 阶段性走强：5月8日恒生指数上涨1.57%，恒生科技指数上涨3.06%。
• 科技板块：芯片与AI应用概念股集体上扬。
• 资金偏好：结构性偏好再度向科技成长倾斜。

六、下周展望

• 结构性机会：预计在宏观数据与资金面高成交背景下，结构性机会延续。
• 策略主线：“防御+成长”哑铃策略仍为主线：
  • 一端配置高股息红利资产作为底仓，稳定收益。
  • 一端围绕AI应用、国产算力、半导体设备/存储等有事件催化与盈利逐步释放的方向逢低布局。
• 关注点：
  • 5月中旬中美高层会晤窗口下的资金观望与政策节奏。
  • 地缘局势与海外流动性可能带来的扰动。
• 风险提示：
  • 需警惕前期涨幅较大、交易拥挤板块的波动与回吐风险。
  • 紧盯量能变化与一季报业绩兑现情况。
  • 电力设备、电子等赛道前期盈利领跑的可持续性将成为结构性定价的关键变量。

七、免责声明

本文由浙江浙商证券资产管理有限公司编写，未经事先书面同意，不得更改、传送、复印、复制或派发本文的全部或任何部分。本文所采用的数据均来自合法、合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断得出结论，研究过程及结论不受任何第三方的授意、影响。本文所载的资料、意见仅作参考之用，不应被视为销售或购买或认购任何证券或其它金融产品票据的要约。