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国海证券固定收益点评：流动性缺口与资金面预测

国海证券研究所分析指出：

一、流动性缺口预测
预计7月资金面环境将受到多重因素影响：

• 政府债务：资金下拨预期消耗超额准备金
• 财政收支：常规操作可能进一步消耗流动性储备
• 信贷投放：银行放贷可能挤占资金
• 短期需求高峰：特定时期资金需求增加

综合影响下，6月银行间超储率预计环比下降0.31个百分点，较历史同期降幅更为显著。

二、资金利率预期
预测7月：

• DR007利率中枢有望控制在1.85%左右
• 非银机构R007利率中枢约为1.9%

三、重点关注
尽管预计资金面将小幅宽松，但短期债券利率进一步下行空间受限，原因在于：

• 短债利率已显著压缩，与资金利率利差偏低
• 同业存单利率与DR007出现倒挂现象

四、风险提示
需警惕：

• 央行政策不及预期
• 地方政府债集中发行期资金面波动
• 债市非理性上涨可能引发监管干预

数据对比显示，2024年超储率环比降幅已高于近三年同期，但低于2021年与2018年水平。7月资金面整体在可控范围内波动，需密切关注8月债市风险表现。