20260701-中邮证券-江南新材-603124.SH-全球领先的一站式铜基新材料制造商_5页_725kb

公司总结：铜基新材料制造商

核心内容概述

本报告首次覆盖一家全球领先的一站式铜基新材料制造商，主要业务涵盖铜球产品、氧化铜粉及高精密铜基散热片等，产品广泛应用于PCB制造、服务器液冷散热、光伏电池板镀铜制程、复合铜箔制造等多个领域。公司凭借技术优势和市场拓展，展现出强劲的增长潜力，中邮证券对其给予“买入”评级。

主要观点

1. 产品技术优势明显

• 铜球产品：公司自主研发的铜球系列产品，直径规格覆盖11mm至55mm，型号多样，尺寸范围广，适用于多种PCB和光伏镀铜工艺。
• 微晶磷铜球：含铜量超过99.93%，晶粒小于50μm，采用全自动冷镦和微晶化工艺，相比传统斜轧工艺，可自主调节尺寸，减少模具损耗，提升良品率。
• 氧化铜粉：产品氧化铜含量超过99.3%，高于行业标准，酸溶解速度约为10秒，能够快速补充电镀液中的铜离子，保障电镀液纯度，推动高阶PCB需求增长。

2. 高附加值产品增长迅速

• 高精密铜基散热片：2025年实现营业收入3亿元，同比增长922%，受益于AI算力服务器需求激增，服务器液冷散热市场持续扩大。
• 技术支撑：铜基散热材料具有高导电率、高导热性能和高可靠性，为服务器液冷系统提供底层支撑，公司正积极拓展该领域市场。

3. 客户覆盖广泛

• PCB制造客户：覆盖鹏鼎控股、东山精密、胜宏科技、沪电股份、深南电路、健鼎科技、景旺电子、红板科技、瀚宇博德、志超科技、崇达技术、超颖电子、奥士康、博敏电子等境内外一线企业。
• 其他应用领域：不断拓展服务器液冷散热、光伏、复合铜箔、有机硅单体合成催化剂等新客户，提升产品应用广度。

关键信息

财务数据概览

财务指标分析

• 毛利率：从4.1%逐步提升至8.6%，显示产品附加值和成本控制能力增强。
• 净利率：从2.1%增长至6.5%，盈利能力持续改善。
• ROE：从11.8%提升至33.2%，反映股东回报能力显著增强。
• ROIC：从8.9%提升至23.6%，资本使用效率提高。
• 资产负债率：从59.1%下降至46.0%，财务结构趋于稳健。
• 流动比率：从1.62提升至2.14，短期偿债能力增强。
• 经营活动现金流净额：从-884百万元增长至1082百万元，现金流状况明显改善。

投资建议

中邮证券首次覆盖该企业，给予“买入”评级。公司未来三年预计实现以下增长：

• 2026年：营业收入12.6亿元，归母净利润5.4亿元
• 2027年：营业收入15.7亿元，归母净利润8.9亿元
• 2028年：营业收入18.9亿元，归母净利润12.3亿元

预期未来公司相对基准指数涨幅将超过20%，具备较高的投资价值。

风险提示

• 需求不及预期：市场变化可能导致需求增长放缓。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能影响公司市场份额。
• 新产品推出不及预期：新产品研发进度或市场接受度可能影响业绩表现。

分析师信息

• 分析师：吴文吉、徐铭婉
• SAC编号：S1340523050004、S1340526050001
• 邮箱：wuwenji@cnpsec.com、xumingwan@cnpsec.com

公司简介

中邮证券有限责任公司是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元人民币，业务范围涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理等多个领域。截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，致力于为客户提供全方位专业的证券投资服务。

中邮证券研究所信息

• 北京：地址：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，邮编：100050
• 深圳：地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编：518048
• 上海：地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编：200000
• 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com