20230329-国金证券-联泓新科-003022.SZ-盈利阶段性承压_新材料平台初现雏形_4页_853kb

联泓新科 (003022.SZ) 总结

核心内容

联泓新科在2022年实现营业收入82亿元，同比增长7.6%，但归母净利润同比下降20.6%至8.66亿元，主要受第一季度技改停产和第四季度产品价格波动影响。公司预计2023-2025年将陆续投产多个新材料项目，推动业绩增长。分析师维持“买入”评级，下调2023-2024年盈利预测，新增2025年盈利预测。

主要观点

2022年业绩回顾

• 全年营收82亿元，同比增长7.6%。
• 归母净利润8.66亿元，同比下降20.6%。
• 扣非归母净利润7.07亿元，同比下降19.8%。
• 四季度营收17亿元，同比下降9.1%；归母净利润0.88亿元，同比下降67.1%；扣非归母净利润0.57亿元，同比下降69.4%。

业务表现

• EVA树脂全年销售14.22万吨，同比增长3%，主要因Q1技改产能提升至约16万吨/年。
• EVA业务贡献营收28.35亿元，毛利率51.05%，全年盈利能力维持高位。
• 四季度因光伏下游需求波动、EVA价格下跌及原材料价格上涨，盈利能力承压。

未来展望

• 春节后光伏需求恢复，EVA价格回升至1.9万元/吨，盈利有望修复。
• 2023年光伏产业链价格下降可能带动需求增长45%以上，EVA产品将成为紧缺环节，价格及盈利有望持续高位。
• 新材料平台布局推进顺利，预计2023-2025年陆续投产20万吨/年EVA、10万吨/年锂电溶剂、2万吨/年UHMWPE、9万吨/年VA、13万吨/年PLA、5万吨/年PPC、1万吨/年高纯电子特气和3000吨/年锂电添加剂等项目，布局光伏材料、新能源电池材料、生物可降解材料、特种精细材料等领域。

关键信息

盈利预测与估值

• 2023年盈利预测为11.7亿元，对应EPS 0.875元，PE 33.16倍。
• 2024年盈利预测为14.5亿元，对应EPS 1.082元，PE 26.82倍。
• 2025年盈利预测为18.7亿元，对应EPS 1.398元，PE 20.75倍。

风险提示

• 产品价格不及预期。
• 扩产项目建设及新产品研发不及预期。

比率分析

• 每股收益（EPS）：2023E为0.875元，2024E为1.082元，2025E为1.398元。
• 每股净资产：2023E为5.857元，2024E为6.723元，2025E为7.841元。
• 每股经营现金净流：2023E为1.667元，2024E为1.833元，2025E为2.198元。
• 净资产收益率（ROE）：2023E为14.94%，2024E为16.09%，2025E为17.83%。
• 总资产收益率（ROA）：2023E为8.44%，2024E为9.62%，2025E为11.61%。

增长率分析

• 主营业务收入增长率：2023E为22.91%，2024E为18.81%，2025E为10.53%。
• 净利润增长率：2023E为34.87%，2024E为23.66%，2025E为29.25%。

投资建议

• 当前股价对应PE估值33、27、21倍，维持“买入”评级。
• 预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

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